需求持续改善，迎接周期新阶段

风电行业需求侧受政策规划影响较强，供给侧过去几年投资热度相对较低，风电的核心问题是在需求侧，今年海风投资分为三个阶段，1）国内省管海风需求兑现；2）国内企业出海进程加速；3）深远海规划落地，核心解决风电需求的阶段性和中长期问题。本篇报告重点分析近期国内海风需求边际变化，欧洲海风需求/供给变化及国内企业出海机会。

国内海风催化积蓄，景气度有望持续提升

近期江苏、广东重点海上风电项目审批进度稳步推进，存量项目有望于2024年下半年开工；且国内海风招标持续回暖，2024Q2 招标规模达4.5GW，环比改善明显。在存量项目开工重启、招标持续回暖的背景下，2024-2025 年国内海风装机需求确定性增强，我们预计今明两年国内新增海风装机有望达10/15GW，对应2023-2025 年CAGR 达50%。

海外海风建设有望加速

根据GWEC 测算，2023-2028 年海外地区风电新增装机CAGR 达18%；海上风电增速更为显著，2023-2028 年海外海风新增装机CAGR 高达42%。重点关注欧洲海风中长期发展空间，根据WindEurope 测算，预计2024-2030 年间欧洲新增海风装机总计将达94GW，年均新增海风装机达13GW，对应2023-2028 年CAGR 达35%。

海外风电本地产能或存缺口，出海龙头有望受益基础环节，根据Rystad Energy 数据，2022 年欧洲本土塔筒与管桩产能分别为210 万吨与110 万吨，预计欧洲塔筒与管桩需求将分别于2026 与2027年超过其本地产能，国内管桩领军企业大金重工已实现规模化出口欧洲。

海缆环节，根据sounergie 与Rystad Energy 数据，2028 年海外海缆敷设长度将是2020 年的9.5 倍，2030 年欧洲阵列缆与送出缆长度将分别是2022年的6.8/14.3 倍；欧洲头部企业在手订单饱满，新产能建成时间普遍为2026 年及以后，国内海缆龙头已取得海外订单突破，有望受益于订单溢出。

投资建议：海内外海风需求兴起，管桩/海缆龙头核心受益短期维度，广东/江苏海风项目开工及审批进度有望稳步推进，行业需求有望进一步环比改善；中长期维度，海风出海潜力较大，国内优质企业有望受益于海外海风供需趋紧。管桩与海缆环节是国内省管海风需求兑现与出海加速的核心受益环节，重点推荐管桩出海领军企业大金重工、受益于国内海风需求回暖、出海进度及技术能力的海缆龙头东方电缆、中天科技。

风险提示：国内海风建设进度不及预期、海外风电建设进度不及预期、产能扩建进度不及预期、海外海风建设政策不及预期。