事件：

公司发布2023 年年报及2024 年一季报：公司2023 年营收43.25 亿元，同比下滑15.30%；归母4.25 亿元，同比下滑5.58%。2023 年公司营收下滑主要系公司对部分存在风险的国内陆上产品项目主动去化。公司利润下滑主要系：1）某海外项目执行时间延长，公司与客户经协商，减少该项目的结算金额，影响约9100 万元净利润。2）阜新彰武风场转固形成的折旧摊销及相关财务费用，影响净利润约1600 万元。

2024Q1 公司营收4.63 亿元，同比下滑45.83%；归母0.53 亿元，同比下滑29.12%。2024Q1 公司业绩下滑主要系一季度为行业淡季，同时公司计提公允价值变动和资产减值等损失约1000 万元。

报告要点：

出海业务占比提升，公司盈利能力上行

2023 年公司出口发运总量同比增长超60%，海外业务收入17.15 亿元，同比增长104.63%；占比39.64%，同比提升23.23pct。公司出口以海工产品为主，2023 年海外海工年发运量近10 万吨，销量同比提升超4000%，收入同比提升4300%。受益于公司营收结构的优化，2023 年公司毛利率23.44%，同比提升6.72pct；2024Q1 公司毛利率31.60%，同比提升12.60pct。

海外订单饱满，海外海工战略稳步推进

2023 年公司向欧洲发运近10 万吨海工产品，总签单量同比增长超50%。

公司在手海外订单充沛，正在参与的欧洲、日韩、美国等地多个海工项目的总需求量超过300 万吨，涉及管桩、导管架、浮式基础等多系列海工产品，预计在2024-2027 年度陆续拿到开标结果。

新能源发电项目有序扩容，打造业绩新增长点2023 年阜新彰武西六家子250MW 风电项目实现并网发电，全年发电超过4 亿度，贡献收入1.32 亿元，毛利率达89.65%。公司已完成唐山曹妃甸十里海250MW 渔光互补光伏项目备案，预计在2024 年年中启动建设，力争年内建成。此外，公司在河北省新增纳入储备库的新能源开发项目规模合计1GW。公司新能源项目的储备为后续的业绩增长提供保障。

投资建议与盈利预测

我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为6.3/9.0/11.9 亿元，当前股价对应PE 分别为21.9/15.4/11.6 倍，维持“增持”评级。

风险提示

原材料价格大幅波动风险，市场竞争加剧风险，项目合同延期风险，公司海外业务推进不及预期风险，国际贸易政策风险。