纺织服装行业16 年Q1 终端零售数据整体一般，显示国内外需求均较低迷。16年1-2 月限额以上服装批零总额同比增长8.1%，低于15 年Q4 数据。微观数据1 月由于春节错位导致增速良好，但2-3 月数据一般。百家大型零售企业服装类零售额1-2 月累计下滑5.5%，50 家数据1 月增长12%但Q1 累计下滑5.1%。

这与我们跟踪的服装公司草根数据趋势上也较为吻合。出口方面，Q1 纺织与服装出口额分别下滑2.2%与7.3%，但3 月好于2 月。

一季报业绩预计继续分化，休闲龙头继续复苏，部分电商及供应链增长超预期。

根据我们预计的一季报业绩情况，分子行业看：1）平价男装龙头海澜之家由于基数高而导致Q1 增速放缓，商务男装延续弱复苏；2）休闲服饰延续分化，龙头森马的休闲服业务保持较好复苏态势；3）户外用品增速处在放缓周期中，渠道商今年有去库存的要求；4）百货渠道为主的高端女装继续寻底；5）家纺行业延续弱复苏，受Q1 一线城市地产销售影响不大；6）纺织制造Q1 出口整体改善不大，内外棉价差继续收窄；7）跨境通与南极电商代表的新兴领域增长良好。

我们预计纺织服装行业重点公司2016 年一季报业绩情况如下，少量品种超预期：

1） 增速高于20%的公司有8 个：浔兴股份（增长420%，符合预期，基数低且财务费用减少），南极电商（增长280%，超预期），跨境通（增长233%，超预期，行业高增长及前海帕拓逊并表），健盛集团（增长125%，符合预期，土地房产处置收益大），美盛文化（增长65%，符合预期），雅戈尔（增长60%，超预期，投资收益贡献较大），搜于特（增长45%，符合预期，供应链管理业务贡献业绩增量），森马服饰（增长20%，符合预期，休闲装与童装稳健增长）；

2） 增速在0-20%的公司有10 个：海澜（增长14%，符合预期，基数高），九牧王（增长10%，符合预期），鲁泰A（增长10%，符合预期），百隆东方（增长10%，符合预期），华孚色纺（增长10%，符合预期），贵人鸟（增长5%，符合预期），梦洁家纺（增长5%，符合预期），际华集团（增长5%，符合预期），七匹狼（0%，符合预期），奥康国际（0%，符合预期），嘉欣丝绸（0%，符合预期）；

3） 增速低于0 的公司有11 个：罗莱生活（下滑6%，符合预期），富安娜（下滑10%，符合预期），朗姿股份（下滑20%，符合预期），上海家化（下滑20%，符合预期），探路者（下滑24%，符合预期，主业业绩下滑且旅游业务尚未盈利），华斯股份（下滑50%，符合预期，裘皮主业不景气且租金尚未落地），三夫户外（下滑75%，符合预期，费用提升多），报喜鸟（下滑90%，低于预期，终端压力大），美欣达（亏损250 万，符合预期，需求不佳），摩登大道（亏损1230 万，跨境电商新业务投入大），嘉麟杰（亏损1600 万，符合预期）。

投资建议：把握确定性高成长的稀缺品种，布局有安全边际的转型标的及稳健白马，关注纺织龙头。1）高成长标的：跨境通、南极电商；2）转型品种：山东如意（行业市值最小仅30 亿，背靠海外资源丰富的大集团），探路者，商赢环球；3）稳健白马：海澜、森马。4）纺织龙头：作为滞涨的周期品，棉价底部确定，在海外产能逐步释放与人民币贬值的背景下，关注鲁泰、华孚与百隆的机会。