基本面数据要点:5 月服装零售底部继续回升(五十家和百家零售额分别增4.2%/6.1%,百家零售量+6.5%),首饰零售延续低位震荡态势(分别增3.4%/5.8%);5 月出口继续下降但降幅收窄(-6.3%),1-5 月累计出口下降3.6% ; 6 月国国内外黄金均价环比均下跌1.4%, 内外棉价格略跌(-0.4%/-0.7%),内外棉价差低位收敛至1800+元/吨。

A 股公司跟踪:5-6 月份零售终端整体波动不大,仍处于底部震荡局面。富安娜:5-6 月份终端零售未有明显变化,预计上半年综合销售延续小个位数增长,净利增幅略高。报喜鸟:5-6 月份主品牌终端零售未有明显变化,预计上半年个位数增长。雅戈尔:近期未有明显改善,预计服装零售上半年个位数增长。贵人鸟:Q2 以来终端零售保持两位数增长,但仍受渠道去库存的影响,发货端改善相对滞后,预计上半年销售持平左右。罗莱:预计6 月份线下销售持平左右,线上销售增速也放缓至20%左右,上半年综合销售个位数增长。森马:预计6 月份休闲服终端销售个位数增长,童装终端销售保持30%左右的快速增长。七匹狼:预计6 月份直营销售持平左右,加盟发货仍有下滑。

港股和海外公司:普拉达截至4 月底财季收入+6.5%;百丽截至5 月底财季鞋类同店-7.8%;匹克16Q1 订单增长中双位数,卡宾预计今年冬季订单+32%;柯莱迪尔预计中期净利增幅不低于50%,魏桥及天虹纺织预计中期净利将显著增长;利邦及卡撒天娇预计中期净利亏损;特步与智美战略合作,布局体育产业;宝姿出售Ports HK 20%股权并将适时回归A 股。截至5 月底财季Nike/H&M/Boohoo 收入+5%/+21%/+35%,5 月初财季PVH/GAP/Guess/AE 收入-4%/-3%/-8%/+8%,4 月底财季Ascena/Inditex 收入+0.5%/+17%。

走势回顾:行业15 年以来(截至6 月底)累计涨跌排名靠前(明显跑赢沪深300),重点个股普涨,品牌类梦洁/朗姿/美邦等领涨,制造类华斯/泰亚/宜科等领涨。6 月行业涨跌排名居中(略跑输沪深300),重点个股下跌居多,品牌类卡奴/海澜等领涨,制造类宜科/际华等领涨;H 股品牌类也下跌偏多(千百度等领涨,卡撒天娇等领跌),制造类波动略小。

投资策略:价值回归/精选基本面及生态圈布局领先标的。纺服板块伴随大盘剧烈调整之后,价值回归将成为下半年投资的主基调;近期在中报季即将来临之际,结合当前市场及行业发展现状,下半年可围绕两条主线进行布局:

1)短期超跌,转型时代业绩领先,若存在与主业相关投资并购预期则更为理想:主推森马(业绩领先+19XPE+延伸并购预期)/富安娜(20X+投资预期)/跨境通(稀缺标的+高增长)/海澜(估值优势+高增长,防御品种)。

2)生态圈布局领先且投资标的资质优异:重点提示朗姿及贵人鸟,朗姿-国际化“泛时尚”互联网+平台雏形,并处于国内较为领先的地位,后期该领域的持续投资并购预期,将使公司业绩及估值双升;贵人鸟体育资源丰富、执行力强,现已具备体育龙头气质,正进行体育全产业布局。

制造行业关注成本下降。今年以来伴随棉价波动性减弱,且用棉成本已开始逐渐降低,预计后期龙头企业盈利将得到一定改善,继续关注鲁泰/百隆/华孚。

风险提示:终端消费及行业转型低于预期;主题投资标的短期估值仍偏高。