Q3零售仍处底部徘徊,预计三季报以符合预期为主。但考虑到今年主题投资异常活跃,预计若此行情可延续,基本面底部震荡或对股价影响不大。但若市场出现调整,需注意为主题类机会带来的分化。后期我们仍建议结合基本面与主题选股,长期把握O2O量变领先的公司,阶段性把握转型热点主题及基本面触底恢复的公司。可遵循3条主线,1)偏基本面型的选择聚焦于下半年有业绩支撑及热点催化的罗莱、探路者、富安娜和森马;2)转型主题则重点选择在新涉足领域有发展前景的优质品种,如凯撒因具备雄厚的转型资源而有望在互联网传媒领域获得持续发展潜力,百圆收购领先跨境B2C电商带来质变,短期股价涨幅大若有调整可积极介入;3)有与主业相关的并购预期的朗姿和星期六等,短期可看阶段性事件催化机会,长期可观察收购标的的延续性。

一、近期基本面观点:内销仍处于底部震荡;出口延续平稳低增长

1、线下零售:受制于终端需求疲软,下半年线下零售预计仍将底部震荡

今年以来因终端需求尚未得到实质性的恢复,品牌线下销售表现持续低迷,Q3仍在底部徘徊。整体而言,由于终端库存经过2年左右的时间消化,加盟端阶段性补库以及去年Q4略低的基数可能对部分企业在Q4的销售起到一定的拉动作用,但结合当前的国内经济状况,我们认为需求端仍或保持底部震荡的趋势。

从限额以上批发零售贸易业服装零售额的数据看,受需求持续低迷影响,1-8月限额以上批零服装鞋帽针纺织品和服装零售额同比均增长10.4%,增速分别较去年同期下滑1.7和1.6个百分点。分月度看,除7月份因基数降低,增速略有提升外,Q3与Q2各月度间并无明显变化,终端尚未出现复苏信号。

珠宝首饰类产品受金价持续走低及同期基数的影响,今年以来销售增速出现明显放缓,1-8月份销售额累计增速为-4.6%。其中,除2月份因春节因素拉动、8月受基数降低及金价短期小幅回落刺激,有增长外,其余月份均为负增长。

从百货销售情况看,今年以来品牌服装销售整体维持在低个位数增长区间,金银珠宝类受金价持续走低及高基数拖累,增速下降较大。据中华全国商业信息中心统计显示,2014年上半年全国百家重点大型零售企业服装类商品零售额同比增长1.2%,增速较上年同期下降5.7个百分点。Q3以来,除8月份受价格突然回升刺激下(单月价格涨幅为13%),实现全年最高8.6%的涨幅外,7月份也保持在2.8%的低个位数增长。目前仅从8月份的短期回升尚难判断终端需求回暖趋势是否确立。

今年国庆黄金周(10月1日-10月7日)期间,全国百家重点大型零售企业零售额相比上年同期增长2.6%。其中,服装类商品零售额同比增长6.1%,增速较上年同期高5.9个百分点,换季促销以及节日期间恰逢重阳节等因素,带动服装特别是中老年服装销售增长明显。

从量价的角度看,今年受零售环境持续不振,特别是反腐持续的影响,服装百货终端销售仅有在促销降价时,销量才略有小个位数增长。分月度看,今年仅有 3 月及 7 月在价格出现负增长及微增状态下,销量分别出现 4.4%和 0.8%的正增长,其余月份销量均处于负增长状态。

另外,金银珠宝类商品受金价持续走低及高基数影响,百货销售业绩不佳。据中华全国商业信息中心统计显示,今年以来全国百家重点大型零售企业金银珠宝类商品零售额均处于下滑区间。其中,仅 8 月份因基数降低及金价再度回落到 1300 美元/盎司以下,降幅收窄至 9.1%外,其余月份均有较大幅的下滑。