事件描述

嘉麟杰（002486）今日公布了2014年半年报。主要经营业绩如下：报告期内，共实现营业收入46,648.74万元，同比上升5.43%，实现利润总额3,772.71万元，同比上升21.05%，实现净利润3,244.10万元，同比上升25.96%。实现每股收益为0.40元。

事件评论

营业收入小幅增加，营业成本小幅下降，毛利率上升

2014年上半年，公司营业收入同比上升5.43%，其中二季度营业收入同比上升3.19%。由于营业成本降低，上半年营业成本同比下降1.14%，二季度营业成本下降5.53%，从而毛利率有所提升。报告期内，毛利率同比提高4.74个百分点至28.72，二季度毛利率上涨6.32个百分点至31.62%。? 二季度期间费用大幅上涨，实际所得税率下降，净利润上升

二季度，由于公司重视市场开拓，市场商业发展费同比上升40.51%，带动销售费用同比上升12.23%，管理费用同比上升17.66%，而财务费用则由-616.84万元增加至775.38万元，增幅达到225.70%，主要原因是债券利息增加、汇兑收益减少。因此管理费用同比上升61.99%。

二季度财务费用率同比随之上升5.94个百分点，导致期间费用率上升7.73个百分点至21.29%，从而营业利润同比仅上升0.14%。但由于二季度所得税费用同比下降43.39%，所以二季度净利润同比增长13.17%，净利率上升0.72个百分点至8.20%。

存货基本持平，应收账款上升，但周转情况较为稳定

2014年二季度末，公司存货为20,750.53万元，环比下降1.07%，应收账款为11,722.18万元，环比上升22.86%。存货周转天数环比增加5天至116天，应收账款周转天数环比增加3天至40天，周转情况较为稳定。? 维持“谨慎推荐”评级

预计公司2014-2016年EPS为0.27元、0.31元和0.36元，对应目前股价估为16倍，14倍，12倍。