时尚半月谈最大的与众不同之处在于对国际和港股公司进行紧密详实的跟踪,以期为A 股研究和投资带来参考及借鉴。

基本面数据要点:4 月百家企业服装零售略有放缓(金额+1.1%、销量+4.4%)、但高基数导致首饰零售降幅显著扩大(-47.6%),出口增速回落至个位数(+6.6%);截至5 月30 日较上月底,国内外金价分别跌2.9%和3.2%;内棉和外棉分别下跌0.7%和4.6%,内外棉价差扩大45%至近3100 元/吨。

A 股公司跟踪:4 月零售较Q1 略好或略差,5 月大雨天气可能对部分公司有影响,总体看零售仍然底部徘徊。富安娜:14 秋冬订货会总体预计可获得15%左右的增长;梦洁:14 秋冬订货会梦洁品牌加盟订货增长15%左右;朗姿:4 月及五一实体终端销售并未出现明显改善,基本与前期一致;七匹狼:4 月直营持平或略有增长,加盟与订货会趋势一致,仍有下滑;九牧王:4 月直营略有增长,加盟发货正常;卡奴:4 月零售比3 月好一些,达到15%的水平,但5 月受天气影响,预计零售仅持平左右;美邦:14 冬订货会综合增长预计为个位数,不超过5%的水平;森马:14 冬季订货会森马品牌增长约20%左右,巴拉订货增长仍20%以上,不过Q1 增速总体低于订货会增长,因此下半年订货增长落实多少需观察;星期六:4 月以来线下略有好转,线上仍延续高增长;奥康:4 月终端零售未有起色,预计仍有一定下降;雅戈尔:服装业务回款口径4 月持平左右,但零售增长13%,因此5 月回款可能略有好转。

港股和海外公司:截至2 月底14 个月,百丽鞋类收入增5%至264 亿、门店13252 家、同店增0.6%,运动业务收入增19%至167 亿、门店5925 家、同店增6%,且库存良性导致终端折扣恢复正常;截至2 月底财年,I.T 内地收入增16%、同店持平,利信达核心品牌le saunda 中国区门店净增53 家至665 家、同店增14%、线上增117%,谢瑞麟内地收入增7%、占比34%;新秀丽收购美国个人电子设备纤薄保护壳品牌“Speck”。截至5 月初财季,LBrands、Aeropostale、American Eagle Outfitters、Abercrombie & Fitch、Guess 同店分别增+2%、-13%、-10%、-4%、-4%,收入分别增+5%、-12.5%、-5%、-2%、-5%;截至3 月底财季,Michael Kors 同店增26%、零售增50%、批发增56%,预计下一财季和下一财年同店分别增20%左右和17-19%。

走势回顾:14 年以来行业涨跌排名居中但跑赢沪深300,品牌类下跌居多,海澜等领涨,美邦、朗姿等领跌。5 月下半月行业涨跌排名略靠后但仍跑赢沪深300,品牌类上涨居多,探路者、海澜、富安娜等领涨,森马、七匹狼等领跌;制造类也上涨居多(鲁泰A 领涨、涨幅普遍较小);H 股品牌类下跌略偏多(I.T 领涨,百丽等领跌),重点制造类上涨居多(天虹领涨)。

投资策略:4 月零售较1 季度的情况略好或略差,5 月大雨天气可能对部分公司销售有影响,总体看零售和业绩仍然处于底部徘徊的状况。季报期后行业普遍有所调整,尤其是主题类品种调整较多。调整之后在基本面底部震荡的背景下,预计主要将伴随大盘波动。近期经济数据短期启稳等因素导致市场有反弹情绪,预计行业也将跟随大盘的走势。全年看选股逻辑,建议长期把握积极布局线上线下融合及零售能力优秀的公司,阶段性把握基本面触底恢复及互联网、国企改革等主题性相关的企业等。季报期后股价普遍有调整,其中主题类股票调整了较多,比前期估值安全性加强,同时部分公司近期订货会数据有阶段性恢复,不排除伴随大盘反弹有阶段性机会,此外逐渐接近中期业绩期,据此近期相对关注探路者、富安娜、森马、海澜等。

风险提示:经济放缓影响终端消费;外需不振影响出口;行业转型低于预期。