改善有限。据中华商业信息网统计,全国50家重点大型零售企业一季度服装零售额下降1%,同比放缓 8.3 个百分点;服装零售量同比下降 2.9%,同比下滑12.5个百分点。其中3 月份服装零售额同比增长3.5%,增速较 1-2 月份提高6个百分点。与去年相比,打折促销力度减弱,服装成交价格略有回升。

我们预计部分子行业预计一季报在低基数基础上转正、部分行业仍处低迷状态:其中休闲服和家纺行业已经筑底回升,高端男装和女装受经济放缓和反腐影响较大,户外、童装行业依旧保持较好的发展态势。我们认为,在消费日趋理性的大环境下,平价消费将成为主流趋势,重点推荐模式创新的平价男装企业海澜之家,消费增速放缓是公司市场占有率提升的催化剂。

我们预计,纺织服装行业重点公司201 3 年一季报情况如下:

(1 )增速超过30%的公司有4 个:海澜之家(EPS 为0.11 元,增速50% +,超预期)、探路者(EPS 为0.18 元,增速30%,符合预期)、嘉麟杰(EPS 为0.03元,增速50%,符合预期)、鲁泰A(EPS 为0.26元,增速30%,符合预期) (2 )增速在1 0-30% 之间的公司有9 个:上海家化(EPS 为0.23,增速25%,符合预期)、报喜鸟(EPS 为0.11 元,增速25%,低于预期)、森马服饰(EPS为0.24元,增速20%,符合预期);罗莱家纺(EPS 为0.37,增速20%,符合预期);富安娜(EPS 为0.30,增速 10% ,符合预期);梦洁家纺(EPS 为0.19 ,增速10%,符合预期);华孚色纺(EPS 为0.07,增速 25%,符合预期);百隆东方(EPS 为0.14 ,增速 10% ,符合预期);华纺股份(EPS 为0.01,增速 20% ,符合预期);

(3 )增速在0- 10%之间的公司有3 个:雅戈尔(EPS 为0.12元,增速5%,符合预期);搜于特(EPS 为0.14元,增速0%,低于预期)、朗姿股份(EPS 为0.43 ,增速0%,低于预期); (4 )增速在0%以下的公司有7 个:七匹狼(EPS 为0.18 元,增速-25%,低于预期);九牧王 (EPS 为0.28元,增速- 15%,低于预期);希努尔 (EPS 为0.03元,增速- 60%,低于预期);卡奴迪路(EPS 为0.21元,增速-40% ,低于预期);美邦服饰(EPS 为0.09元,增速-30%,低于预期);星期六(EPS 为0.04元,增速-10%,低于预期);奥康鞋业(EPS 为0.22元,增速-30% ,低于预期)

投资建议:内需疲软一季度业绩平平,平价消费崛起,关注变革转型企业。1)纺织服装:休闲服行业经过一年的调整在低基数的基础上订货会已经转正,库存结构较为健康,但整体终端消费仍然平平;家纺行业也休闲类似调整后订货会出现10% 的恢复性增长,但罗莱大促仍未出现改善;高端服装需求低迷;中高端男装行业仍处调整阶段;童装行业保持较好的增速,随着“80后”进入结婚生子高潮及“单独二胎”政策出台,有望继续保持高增长。2 )纺织制造:外需回暖带动订单回流,预计今年能在低基数上高增长。棉花直补政策出台将促进内外棉价差收窄,加上企业内部高库存棉消化顺利将进一步提升毛利水平,增强产品出口竞争力。我们认为:在消费日渐理性的今天,平价消费成为主流,海澜之家的成功也证明了这一点。而面对购物中心、电商等新兴渠道的崛起,各公司也纷纷寻求转型之路,在探路者的积极触网后,森马积极拓展依靠巴拉巴拉优势拓展儿童全产业链、美邦服饰大力建设O2O。持续推荐模式创新的男装平价巨头海澜之家,推荐全面布局童装行业的森马服饰,关注家纺行业龙头罗莱家纺、富安娜一季度均实现恢复性增长业绩略超预期,关注业绩增长较高的色织布龙头鲁泰A 和色纺纱龙头华孚色纺。