时尚半月谈最大的与众不同之处在于对国际和港股公司进行紧密详实的跟踪,以期为A股研究和投资带来参考及借鉴。

基本面数据要点:今年前两月服饰终端零售较为低迷,1-2月50家零售企业服装和首饰零售额同比分别增长-2.5%和+5.4%,均较此前增速有所回落;出口表现也不及去年,1-2月纺织品和服装出口额分别下降2%和5%。截至3月17日,国内外金价较2月底分别上涨+3.5%和+4.0%,国内外棉价分别上涨-0.1%和+4.1%,内外棉价差进一步收敛8%至近4千元/吨。

A股公司跟踪:春节错位使得2月零售数据较为不利,综合1、2月的零售来看,总体仍在平稳中低位运行。富安娜:1、2月的综合销售增长预计不低于10%,其中直营表现一直比较稳定,春节错位使得加盟发货增速2月份较快,电商增长仍然较快,达到80-90%;美邦:1、2两月总体略有下降;罗莱:1、2月直营总体略有增长,但不如去年同期。加盟发货比订货会增长的10%要好些,但加盟终端应该不如发货那么好;梦洁:1、2月直营与加盟基本持平;卡奴:1-2月零售增长10%左右,但要看回款收入可能略微有点下降;探路者:1、2月整体线下增长10%几,三八线上销售表现良好,当天实现600多万销售;森马:1、2月巴拉零售口径增长10%几,森马个位数增长;凯诺:2月增速不及1月,整体看综合销售增速预计接近50%左右。

港股和海外公司:利郎2014秋季订单恢复正增长(LILANZ和L2分别增长中个位数和10-15%);利邦13年内地同店下降11%、门店360家;卡宾2014秋季订单延续两位数增长(15%+);匹克13Q4同店低个位数增长、14Q3订单同比增长10-20%;特步13年净关店150家至7300多家;361度成人业务13年净关店近800家至7300家、童装收入占比达12%;截至2月底财季,百丽鞋类和运动同店分别增-2.7%和+7.0%,利信达同店增长10%。截至2月底财季H&M销售增长13%、全球门店近3200家;VF 13Q4收入增长8%; Gap2月同店下降7%;迅销登陆H股、市值近3千亿港币。

走势回顾:14年以来行业涨跌排名靠前且跑赢沪深300,品牌类上涨居多,探路者、凯诺、贵人鸟等领涨,朗姿、美邦等领跌。3月上半月(截至17日)行业涨跌排名仍较靠前且仍跑赢沪深300,品牌类仍上涨居多,七匹狼、富安娜、凯诺、奥康等领涨,搜于特等领跌;制造类也上涨居多(山东如意领涨);H股品牌类下跌居多(利郎领涨、百丽和宝姿等领跌),重点制造类普跌(申洲领跌)。

投资策略:1-2月的零售总体回归到平稳中低位运行的状态,预计3月份行业主要将伴随大盘波动。综合看,目前行业需求复苏尚不确定,但伴随参与主体的积极尝试,14年移动端的O2O有望得到一定推进。在业绩和估值底部徘徊且下行风险不大的背景下,线上线下并进的趋势也会对估值起到稳定或某阶段有所提升的作用。预计伴随线上线下并进主线年内可能波段性的出现一些机会。近期由于市场情绪偏防御,品牌服饰行业估值下行风险相对可控,显示出一定的防御性。年内我们仍建议根据线上线下并进布局配置富安娜、美邦和探路者,另外今年市场风格偏主题,我们还建议可根据风格择时关注凯诺(高增长)、森马(童装)和老凤祥(国企改革)等。

风险提示:经济放缓影响终端消费;外需不振影响出口;行业转型低于预期。