时尚半月谈最大的与众不同之处在于对国际和港股公司进行紧密详实的跟踪,以期为A 股研究和投资带来参考及借鉴。

基本面数据要点:春节提前导致 1 月零售增速显著回升,但春节期间服装零售较差,且首饰受高基数的进一步拖累;春节假日干扰导致1、2 月出口波动较大,2 月纺织品和服装出口明显回落,且1-2 月出口累计表现(分别下降2%和5%)也不及去年。2 月国内外黄金均价环比继续上涨5.0%和5.2%,2月内棉均价基本稳定,外棉均价继续上涨 3.2%,内外棉价差收敛至 4300元/吨左右,USDA 2 月将2013/14 年度全球棉花期末库存下调1.2%。

A 股公司跟踪:由于春节提前等因素,使得部分公司1 月的零售表现出明显好于正常月份的销售,但预计春节错位也会使2 月零售数据不太有利,综合1、2 月的零售来看,预计总体在平稳中低位运行。卡奴:春节因素致 1 月销售增长30% ,农历春节期间直营店同比增长10% 左右,预计1-2 月综合可能有10-20%的增长;报喜鸟:1-2 月主品牌零售预计同比增长5%左右;森马:综合1、2 月看,零售口径巴拉预计增长 10% 几,森马预计个位数增长,报表口径结合发货看,预计综合收入增长不一定到10% ;凯诺:在春节因素的推动下,1 月销售增长100%左右,但春节错位也使得 2 月份增速放缓,预计增长30% 以上;梦洁:1 月直营销售微增,春节从小年至初八直营端有个位增长;九牧王:1 月直营销售个位数增长;搜于特:1 月以来受暖冬等因素影响,终端销售不太理想;星期六:1 月整体销售增长25% ,主要得益于春节提前,并且线上业务表现很好。

港股和海外公司:卡宾13年同店仍增12% 、14春夏订单分别增17% 和29% ;思捷13H2 内地同店降4%、收入近10亿港币;百丽13年鞋类业务收入增6%、同店增2%、门店增1093家至13183 家;安踏14Q3 订单延续高个位增长且13Q4 同店首现正增长(中个位数);佐丹奴13年内地收入降9%至17亿港币、同店降 6%、净关店 82家;天虹纺织13年产能增84% 至184 万锭、纱线销量增 17% 至28万吨、均价基本持平、毛利率提升 4 个点至19% 。唯品会13Q4 收入增117%,毛利率提升1.6 个点至24.5% ;截至2 月初财季,TJX 、ANF、L Brands 收入分别+1%、-12%和-1% ;13Q4 Puma 、Under Armour 收入分别-13%和+30%;Gucci 13 年收入仅增2%。

走势回顾:14年以来行业涨跌排名靠前且跑赢沪深300 ,品牌类分化明显,探路者、贵人鸟、凯诺、搜于特领涨,朗姿、罗莱和美邦领跌。2 月下半月(16-28日)行业涨跌排名略靠前且仍跑赢沪深 300 ,品牌类下跌居多,朗姿和美邦领跌,探路者仍大涨;制造类普跌(美盛领跌);H 股品牌类分化明显(安踏和百丽领涨、泰丰和利邦领跌),重点制造类也有分化(天虹大涨)。

投资策略:预计 1-2 月的零售总体回归到平稳中低位运行的状态。在这样的背景下,预计3 月份行业主要将伴随大盘波动。综合看,目前行业需求复苏尚不确定,但伴随参与主体的积极尝试,14年移动端的O2O有望得到一定推进。在业绩和估值底部徘徊且下行风险不大的背景下,线上线下并进的趋势也会对估值起到稳定或某阶段有所提升的作用。预计伴随线上线下并进主线年内可能波段性的出现一些机会。由于近期市场避险需求提升,若有调整我们仍建议根据线上线下并进布局配置富安娜、探路者和美邦,另外今年市场风格偏主题,我们还建议可根据风格择时关注凯诺(高增长)、老凤祥(国企改革)、和森马(童装)等。

风险提示:经济放缓影响终端消费;外需不振影响出口;行业转型低于预期。