时尚半月谈最大的与众不同之处在于对国际和港股公司进行紧密详实的跟踪,以期为A 股研究和投资带来参考及借鉴。

基本面数据要点:春节提前导致1 月零售增速显著回升(五十家零售服装和首饰零售额分别增18%和31%),但春节期间服装零售较差(百家零售增长0.3%),且首饰零售受高基数的进一步拖累(百家零售增长-10.9%);春节提前至1 月出口增速明显提升。截至2 月19 日,国内外金价较上月底分别继续上涨4.8%和6.3%,国内外棉价分别较上月底上涨0.1%和2.8%,内外棉价差进一步收敛3.6%至近4200 元/吨,USDA 2 月将棉花库存下调1.2%。

A 股公司跟踪:由于春节提前等因素,部分公司1 月的零售表现出明显好于正常月份,综合1、2 月的零售来看比较合理。富安娜:春节提前对直营零售有偏好的影响,对加盟偏负面,1 月直营零售有双位数的增长,而加盟发货时间短肯定就有下滑,综合数据持平左右;美邦:1 月同店和总销售预计有10%以上的增长,特别是直营表现还可以;老凤祥:1 月销售有10-20%的增长,春节大概增长10%;报喜鸟:1 月主品牌终端零售增长20-30%,而农历12月同比增长7-8%,增速与前期基本相当;罗莱:综合看1 月可能不如去年,结合1、2 月看数据比较合理;朗姿:1 月整体经营增长不多;七匹狼:1 月直营端有30%增长,春节期间直营收入增长个位数到两位数左右;森马:森马1 月终端实现30%左右的增长,巴拉实现40%左右的增长;探路者:1 月及春节销售基本维持前期的增长,春节期间销售同比增长22%,店效增长7%。

港股和海外公司:普拉达截至1 月底财年大中华区收入增15%至8.3 亿欧元;农历新年期间周大福和六福内地同店分别增18%和12%;特步预计14 年销售仍有下降,但15 年将复苏;361 度13Q4 同店恢复正增长,渠道库存销售比略改善至4.2 倍,14 年秋季订单同比降幅略收窄至7%;内地大众化内衣品牌都市丽人拟在香港上市。13Q4 Hermes 中国收入、Michael Kors 同店、Fossil 收入分别增19%、28%、12%;2013 年LVMH 时装及皮具收入增5%至近100 亿欧元,截至11 月底财年李维斯母公司收入47 亿美元,1 月GAP同店和H&M销售分别增1%和15%,唯品会入股化妆品电商乐蜂网75%股权。

走势回顾:14 年以来行业涨跌排名居中,但跑赢沪深300,品牌类上涨居多,贵人鸟、搜于特和凯诺等领涨,仅朗姿、罗莱和奥康等略跌。2 月上半月(截至19 日)行业涨跌排名略靠前,且跑赢沪深300,品牌类普涨,搜于特、贵人鸟和美邦等领涨;制造类也普涨(嘉麟杰等领涨);H 股品牌类分化明显(I.T和周大福等领涨、泰丰和达芙妮等领跌),重点制造类也有分化但波动较小。

投资策略:春节提前对部分公司1 月零售有好处,但综合1、2 月看比较合理,预计零售总体在平稳中低位运行。2 月市场活跃,各类主题品种比较容易有表现。若1、2 月零售未有明显复苏,则预计3 月行业将伴随大盘波动。综合看,目前行业需求复苏尚不确定,但伴随参与主体的积极尝试,14年移动端的O2O有望得到一定推进。在业绩和估值底部徘徊且下行风险不大的背景下,线上线下并进的趋势也会对估值起到稳定或某阶段有所提升的作用。我们建议可根据线上线下并进、安全边际及基本面等综合选择标的参与。伴随此主线年内可能波段性的出现一些机会,首推探路者、美邦和富安娜,另凯诺、森马等可看一季报业绩预期或催化剂等选择把握,老凤祥根据国企改革主题把握。

风险提示:经济放缓影响终端消费;外需不振影响出口;成本提升影响盈利。