春节提前对部分公司1 月零售预计有好处,但综合1、2 月看比较合理,预计零售总体在平稳中低位运行。2 月市场活跃,预计行业主要伴随大盘,各类主题品种比较容易有表现。我们在年度策略明确提出建议长期选择把握积极布局线上线下并进及零售能力优秀的公司,阶段性把握基本面触底恢复的公司及国企改革相关的企业等。再次特别强调线上线下并进战略布局基础良好的公司,其正面发展效应将在这几年逐渐累积,长期趋势非常值得关注。根据线上线下并进布局、估值安全边际以及催化剂等考虑,首推美邦、富安娜和探路者,另老凤祥、森马、凯诺、罗莱等短期可根据一季报进行选择。

一、近期基本面观点:国内终端尚未显复苏,预计零售仍处于底部震

荡的格局;出口平稳弱复苏,棉企龙头安全边际高,但盈利弹性减弱1、 线下零售:受终端需求持续不振及暖冬天气影响,Q4零售表现不及前三季;春节提前可能对1 月零售起到一定的拉动作用,但综合1、2 月看,预计零售仍处于底部震荡的状态

今年因终端需求始终未得到实质性的恢复,品牌线下销售持续低迷,加之Q4受暖冬天气及反腐等影响,冬装销售季较正常情况下缩短20-30 天左右,直接导致当季销售受挫。

从限额以上批发零售贸易业服装零售额的数据看,Q4受双十一、双十二及暖冬天气影响,线下销售压力进一步加大,零售增速出现较大回落。Q4限额以上批零服装鞋帽针纺织品和服装零售额同比分别增长12.5% 和12.7% ,增速较Q3分别下滑5.0 和3.5 个百分点。

金银珠宝首饰类商品上半年经过金价下跌刺激后,自 Q3开始销售趋向正常水平回归,且增速出现逐月递减的态势,Q4在金价持续回落的背景下,销售额增速较Q3进一步放缓,Q4金银珠宝首饰类商品销售额同比增长17.5% ,较Q3放缓15.2 个百分点。

从百货的销售情况看,基本与行业呈现同样的趋势,Q4销售增速进一步放缓,10、11月份增速连续2 月下滑。金银珠宝类商品销售增速虽仍高于服装,但自8 月份开始也已出现持续放缓。

据中华全国商业信息中心统计显示,13 年全国百家重点大型零售企业服装商品零售额同比增长5%,增速较12年全年下滑7.3 个百分点;其中,下半年销售增速较上半年的6.9%有所放缓,特别是Q4在受双十一及暖冬天气的影响下,10、11月份销售增速连续2 个月分别下滑0.3%和0.2%,尽管12月份实现4.0%的增长,但仍呈疲软态势。