时尚半月谈最大的与众不同之处在于对国际和港股公司进行紧密详实的跟踪,以期为A 股研究和投资带来参考及借鉴。

基本面数据要点:12月服装和首饰终端零售均有一定恢复,五十家和百家零售企业服装零售额分别增长2.5%和4.0%,分别提升 4.1 和4.2 个点,首饰零售额分别增长17.7% 和13.0% ,分别提升8.9 和4.0 个点;12月出口增速有所回落。截至 1 月17日国内外金价较上月底分别回升3.8%和4.5%,内棉下跌0.8%,外棉上涨3.2%,内外棉价差再度收敛11% 至近4300元/吨。

A 股公司跟踪:消费尚未恢复,且受线上销售、天气等影响, 12 月的终端零售和11月差不多或略好一点,但普遍看四季度的经营情况略低于预期。老凤祥:14年春季订货会形势良好。备货 16.5 吨,批发价格 267 元左右,虽价格同比下降,但订货量和12年12月的3 吨订货和13年1 月份的9 吨订货合计比,有较好提升;朗姿:12月销售不错,但由于去年Q4基数太高,预计同比增长不高;探路者:Q4冬装销售普遍晚于预期,Q4整体收入在20% 多增长的水平,不及前三季度;富安娜:Q4受电商增长较快,及天气等影响,线下销售总体有所下降,综合线上线下看预计收入有个位数的下降;罗莱:Q4未感觉到明显恢复,直营仍然持平略增长的状态,加盟发货仍较多下滑;美邦:Q4下降幅度比前三季度要好一点,截至目前秋冬装售罄率分别为 86%和68% ;七匹狼:12月直营终端销售有个位数增长,加盟发货正常;报喜鸟:12月主品牌终端零售增长7-8%,增速与上月基本相当。

港股和海外公司:周大福和六福13Q4 内地同店增14% 和36% ;普拉达14年中国门店将新增10-15 家至60家;361 度和长兴国际均预计 13年净利显著下降;百丽13Q4 鞋类和运动同店分别增1.3%和5.0%,千百度13全年同店降6.9%;天虹预计13年净利超过11亿。Burberry 13Q4 收入增24% 、同店增12% ;Uniqlo 截至11月底财季总收入增长22% ,全球 1300家门店;Next 11-12月总销售增12% 、线上及邮购增21% ;Tiffany 11-12月销售增4%、全球门店286 家;Asos 9-12 月销售增38% ;唯品会再度上调最低运价。

走势回顾:13年全年行业涨跌排名略靠后,但跑赢沪深 300 ,品牌分化明显,梦洁和森马领涨,搜于特、报喜鸟和七匹狼领跌。14年1 月上半月(截至 17日)行业涨跌排名居中,跌幅略小于沪深 300 ,品牌类下跌为主(探路者涨幅靠前、朗姿和七匹狼领跌),制造类也下跌为主(伟星涨幅靠前、嘉麟杰领跌);H 股品牌类也下跌居多(佐丹奴领跌,但达芙妮显著反弹)。

投资策略:年底左右行业基本面仍较平淡,且大部分公司在四季度的运营略低于预期,预计在此价位行业总体将呈徘徊盘整的状态。综合看14年需求和估值的下行风险缩小,同时由于线上线下并进战略的持续推进,部分公司延续出现新的增长点,及部分公司基本面出现一定的触底恢复,给估值带来一定弹性。建议长期选择把握积极布局线上线下并进及零售能力优秀的公司,阶段性把握基本面触底恢复的公司及国企改革相关的企业等。需结合估值、业绩恢复的节奏及事件推动等择机把握。短期看,我们重点推荐了探路者(收购绿野催化),老凤祥订货会形势良好建议关注。此外,富安娜、朗姿和美邦估值调整后安全边际相对较高,但需等待业绩增长情况明确时点择时把握,罗莱和森马若估值有进一步调整可根据一季报情况把握。另凯诺在海澜的模式可依靠外延扩张维持售罄率的的前提下,若业绩超预期,可根据风格偏好选择性关注。制造业主要是鲁泰安全边际较高。

风险提示:经济放缓影响终端消费;外需不振影响出口;成本提升影响盈利。