时尚半月谈最大的与众不同之处在于对国际和港股公司进行紧密详实的跟踪,以期为A 股研究和投资带来参考及借鉴。

基本面数据要点:双十一网购热潮导致 10-11 月服装线下零售压力进一步加大,五十家零售企业服装零售额分别下降 2.2%和1.6%,百家分别下降 0.3%和0.2%;11月首饰零售仍低位徘徊;低基数导致 11月出口增速再次明显回升。12月国内外黄金均价环比分别跌4.0%和4.2%,内棉均价跌0.8%,外棉涨3.4%,内外棉价差收敛9%至近5200元/吨。

A 股公司跟踪:消费尚未有恢复的趋势,且受双十一线上销售、入冬较晚等影响,11月的服饰终端零售和10月差不多,不及三季度,四季度综合看经营情况总体略低于预期。罗莱:11月终端零售基本保持持平略增长,加盟发货依然与订货会的下滑趋势一致;九牧王:11月销售个位增长,加盟商发货正常。秋冬装售罄率也较往年相当;卡奴:11月销售增速比10月好一点,预计达到25% 左右;搜于特:加盟商13年冬装订单执行能力也有下降,公司相应削减部分订单,但今年冬装发货同比还是有一定增长;老凤祥:虽然首饰行业近几月增长持续降温,公司零售增长也有放缓,但批发仍然较快,使得1-11 月的首饰业务增长相对仍较快,仍保持在30% 左右的水平;星期六: Q4整体销售增速较前几季略有不及;奥康:Q4以来终端零售降幅仍在10-20%;雅戈尔:11-12 月服装板块回款口径同比下降2-3%,预计全年服装业务收入增长4-5%;鲁泰:海外需求好于国内需求,目前公司接单已排至 2、3 月份。

港股和海外公司:富贵鸟近日登陆港交所,发行价 8.81 港币/股;普拉达截至10月底前三季大中华区收入增长15% 至近6 亿欧元;米兰站预计13年显著亏损,控股权转让尚未达成有效协议;Joyce Boutique 截至9 月底半年度香港和内地分别收入增长3.2%和13.7% 。NIKE截至11月底财季大中华区收入增8%,未来订单增 4%;Adidas前三季度大中华区收入同比增6%;Michael Kors截至9 月底财季同店增23% ,总收入增39% ;Inditex 截至10月底前三季度收入增长5%,11月至12月初收入增长10% ;American Eagle 截至11月初财季同店下滑5%,预计下一财季同店仍有中个位数下滑。

走势回顾:今年以来行业涨跌排名略显靠后,但跑赢沪深 300 ,品牌类分化明显,梦洁和森马领涨,搜于特、报喜鸟和七匹狼领跌,制造类嘉麟杰领涨。12月上半月行业涨跌排名较靠前,仍跑赢沪深300 ,品牌类仍分化明显(罗莱领涨、老凤祥领跌、百圆大跌),制造类也分化明显(鲁泰和百隆领涨、泰亚领跌);H 股品牌类下跌居多(泰丰和利邦领跌)。

投资策略:年底左右行业基本面较为平淡,且预计大部分公司在四季度的运营都比预期的要低一点,预计在此价位行业总体将呈现徘徊盘整的状态。综合看14年需求和估值的下行风险缩小,此背景下,由于线上线下并进战略的持续推进,部分公司延续出现新的增长点,及部分公司基本面由于轻装上阵出现一定的触底恢复的局面,因此给估值带来一定的弹性。建议长期角度把握积极布局线上线下并进的公司、及零售能力优秀的公司(富安娜、探路者、美邦和朗姿),阶段性把握基本面触底恢复的公司(罗莱和森马)及国企改革相关的老凤祥等。可结合估值、业绩恢复的节奏以及事件性推动等择机把握。短期看,富安娜先调整估值安全边际相对较高,探路者可能有一定的催化剂。另可观察罗莱、美邦和朗姿的一季报,看是否出现相应的机会。制造业主要推荐鲁泰,估值低及股权激励提高积极性,可择机关注。

风险提示:经济放缓影响终端消费;外需不振影响出口;成本提升影响盈利。