时尚半月谈最大的与众不同之处在于对国际和港股公司进行紧密详实的跟踪,以期为A 股研究和投资带来参考及借鉴。本期亮点为新增港股研究员相关点评。

基本面数据要点:双十一网购热潮导致10-11 月服装线下零售压力进一步加大,五十家零售企业服装零售额分别下降2.2%和1.6%;11月首饰零售进一步降温(五十家增长 8.8%);低基数导致11月出口增速再次明显回升。12月上半月国内金价持平,国外下跌1.6%;内棉价格跌0.5%,外棉价格涨4.6%,内外棉价差收敛12% 至5 千元/吨。

A 股公司跟踪:由于消费尚未有恢复的趋势,且受双十一线上销售、入冬较晚等因素影响,普遍看11月份的服饰终端零售和10月差不多,总体不及三季度。富安娜:11月总体略有增长,线上因为有双十一增速很快,所以对线下也有一定影响;朗姿:去年四季度基数很高,导致今年同期同比增长明显低于前三季度。9 月实现1.8 亿,10、11月差一点,但冬装加盟的货基本都发了;美邦:11月受天气影响,冬装销售比预期晚1 个月,目前,加盟和直营都略微还有点下降;七匹狼:11月直营个位数增长,加盟秋冬装发展比较正常。从目前秋冬装售罄率看得到 20% ,比去年相对好一点;探路者:11月线下零售同比增长25% ,1-11 月可比门店销售同增4%。线上保持高速增长;森马:Q4 销售与前期差不多,森马个位数增长,巴拉20% 左右;梦洁:11月销售还不错,直营+加盟合计增长达到双位数,其中加盟略差于直营;报喜鸟:11月主品牌终端零售增长7-8%,较上月略有改善,但整体仍未有起色。

港股和海外公司:截至9 月底半财年,六福、周大福、班尼路等内地收入分别增67% 、38% 和-22%至21亿、194 亿和18亿港币;卡宾14年春夏订单分别增17% 和29% ;匹克14Q2 订单较去年同期实际销售增长高单位数,13Q3同店增长低单位数,门店调整已近尾声,14年门店总数稳定在6 千家左右。Hermes 前三季度收入增长14% ;Boss截至10月底财季收入增5%;TJX 截至11月初财季收入增9%,同店增 5%;Guess 截至11月初财季收入降4%;Tiffany截至10月底财季收入增7%,预计全年收入增中单位数。

走势回顾:今年以来行业涨跌排名略显靠后,但跑赢沪深 300 ,品牌类分化明显,梦洁和森马领涨,搜于特、报喜鸟和七匹狼领跌,制造类嘉麟杰领涨。12月上半月行业涨跌排名较靠前,仍跑赢沪深300 ,品牌类仍分化明显(罗莱领涨、老凤祥领跌、百圆大跌),制造类也分化明显(鲁泰和百隆领涨、泰亚领跌);H 股品牌类下跌居多(泰丰和利邦领跌)。

投资策略:年底前基本面较为平淡,12月以来行业总体盘整。综合看 14年行业需求和估值的下行风险大为缩小,在此背景下,由于线上线下并进战略的持续推进,部分公司延续出现新的增长点,以及部分公司基本面由于轻装上阵出现一定的触底恢复的局面,因此给估值带来一定的弹性。总体看 14年国内品牌服饰行业的投资机会比13年将有所恢复。建议长期角度把握积极布局线上线下并进的公司、及零售能力优秀的公司,阶段性把握基本面触底恢复的公司。主要推荐符合长期趋势(积极布局线上线下并进、及零售能力相对优秀)的富安娜、探路者、美邦和朗姿;基本面触底恢复的罗莱和森马;国企改革相关的老凤祥等。可结合估值、业绩恢复的节奏以及事件性推动等择机把握相关公司。目前价位看,富安娜和探路者的安全边际较高。制造业主要推荐鲁泰,估值低及股权激励提高积极性,可择机关注。

风险提示:经济放缓影响终端消费;外需不振影响出口;成本提升影响盈利。