时尚半月谈最大的与众不同之处在于对国际和港股品牌公司进行紧密详实的跟踪

基本面数据要点:10 月服装终端零售压力进一步加大,五十家及百家分别下降2.2%和0.3%;首饰零售持续降温(五十家及百家分别增11.5%和3.6%);10 月纺织品和服装出口增速在低位相对稳定。11 月上半月金价延续跌势(国内外分别下跌3.5%和2.7%),11 月上半月外棉价格仍跌1.8%,内棉价格微涨0.4%,内外棉价差扩大至5000 多元/吨。

A 股公司跟踪:由于消费尚未有恢复的趋势,且可能受双十一预热等因素影响,普遍看10 月份的服饰终端零售不及三季度,零售增速较前几月普遍有回落。富安娜:10 月的销售持平左右,和前期总体差不多,加盟仍然比直营慢一些;朗姿:由于去年四季度基数过高,今年四季度的增速受到影响,有所放缓,10 月的同比增长可能不到20%;美邦:10 月份的销售同比仍然略有下降,总体和前期差不多,直营降幅仍然好于加盟业务;卡奴:10 月和百货的零售趋势相近,总体不到但接近20%的增长,比前几月要弱;报喜鸟:10 月主品牌终端大致增长5-6%,略差于前几月;星期六:Q3“D:fuse”并表拉动报表收入同比仍增长26%;10 月以来终端零售依然不太理想;搜于特:截至9 月底秋装发货基本完成,南方店铺尚余少量货品,预计10 月以来终端零售仍不太理想;奥康:Q3 终端零售未有起色,仍有10-20%的降幅,10 月以来终端零售依然未有改善;雅戈尔:国庆期间服装终端表现比较一般,10 月份整体也相对平淡,回款同比持平左右,略差于前几月。

港股和海外公司:新秀丽Q3 中国收入下降2%;特步Q3 同店持平、14Q2订单降幅收窄至中单位数;宝胜和裕元前10 月销售分别增0.5%和4%。Adidas 大中华区前三季收入增7%至12.4 亿欧元,唯品会Q3 连续第四季盈利(净利率3.1%),截至9 月底中期Burberry 同店增13%、Richemont大陆销售有所下降,Columbia、Amer Sports、Michael Kores、RalphLauren Q3 收入分别增-4%、1%、39%、3%;Uniqlo、H&M、GAP、L Brands10 月同店分别增-14%、1%、4%和8%。

走势回顾:今年以来行业涨跌排名略显靠后,但跑赢沪深300,品牌类下跌居多,仅百圆、老凤祥、森马、梦洁等上涨,搜于特、报喜鸟、七匹狼、卡奴等跌幅较大,嘉麟杰等部分制造类涨幅较大。11 月上半月行业涨跌排名居中,略跑赢沪深300,品牌类仍分化明显(老凤祥领涨、美邦领跌),制造类上涨居多(美盛和兴业领涨);H 股品牌类有分化(思捷领涨、波司登领跌)。

投资策略:近期行业经历了双十一热点、全会等主题带动,但由于消费趋势尚未恢复,10 月的服饰终端零售增速较前几月普遍有回落。因此股价总体在近期的价位徘徊盘整。总体看,年底前伴随热点的退潮,基本面未有明显恢复的迹象,预计行业表现总体较平淡。明年由于行业基本面呈现底部徘徊的局面,线上线下同步发展的趋势在进行中,需紧密跟踪出现投资机会的时点。我们偏好的是渠道控制力强,零售能力好,管理有基础使风险相对可控且积极部署线上线下同步发展战略的企业。总体建议关注品种有积极探索以迎合未来发展趋势的公司(富安娜、美邦、探路者、朗姿);基本面触底有恢复的公司(森马、罗莱,其中森马近期股价受“二胎”决定有催化),以及国企改革等主题带动的公司(老凤祥)等。棉企上半年上涨较多,下半年总体处于盘整的状态,后续走势则主要观望新棉政策效应与明年的棉价预期。

风险提示:经济放缓影响终端消费;外需不振影响出口;成本提升影响盈利