事件：

2024年上半年公司实现营业收入 23.64亿元，同比下降 4.43 %；归母净利润3.47 亿元，同比下降3.91%；扣非归母净利润3.16 亿元，同比下降8.98%。其中二季度实现营业收入13.13 亿元，同比增长1.70%，环比增长24.89%；归母净利润2.11 亿元，同比增长1.61%，环比增长53.77%，单季度归母净利润创历史新高。

点评：

深耕铝电解电容多年，受益需求复苏业绩高增长。江海股份专注于铝电解电容器、薄膜电容器及超级电容器的研发、制造与销售，是全球电力电子应用领域品种最齐全的电容器公司。公司产品广泛应用于工业自动化、机器人、消费电子、轨道交通、5G 通讯设备、新能源、智能电网及军工等多个领域，目前与松下、LG、格力、美的等多家行业领军企业都达成了合作关系。2024 年第二季度公司业绩环比增长53.77%，创历史新高，主要受益于光储行业需求回暖带动公司稼动率上升，以及产线改造升级提升效率。

AI 建设如火如荼，驱动MLPC 业务增长。交换机、服务器、路由器、移动通信基站等均需要大量使用铝电解电容，目前，公司正在积极推进MLPC 电容器的用户测试与认定工作，预计将在2024 年下半年实现实际应用。公司计划未来继续扩产，以满足日益增长的市场需求并提升产能利用率。经过多年的研发投入，公司MLPC 电容器产品性能显著提升。随着人工智能技术的迅速发展，相关硬件需求激增，高端电容器产品有望成为铝电解电容器市场未来的重要增长曲线。

行业复苏趋势明显，公司盈利能力持续增长。2024 年初，由于行业整体需求疲软，导致市场竞争加剧以及及产品价格下调，但目前行业复苏的迹象已经显现。2024 年4 月，公司表示，2024 年第一季度公司薄膜电容器在风光储领域的订单情况环比稍有改善。随着光伏储能下游去库存周期的结束，预期2024 年下半年行业订单将显著回升，为公司带来新的增长机遇。成本方面，公司通过持续推进产线优化和成本控制措施，有效提升盈利能力。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为8.29/9.89/11.44 亿元，对应PE 为13/11/9 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧，汇率波动风险