投资要点：

公告：公司2023 年营收达48.45 亿元，同比+7.15%；归母净利润7.07 亿元，同比+6.93%，扣非净利润6.56 亿元，同比+2.89%。4Q23 公司收入10.67 亿元，同比-15.61%；归母净利润1.60 亿元，同比-9.06%；扣非净利润1.29 亿元，同比-24.52%。业绩略低于预期。

业绩短期承压，但盈利能力保持相对稳定。2023 年下半年受到需求不足叠加价格压力，公司四季度收入出现同环比下滑。但盈利能力保持相对稳定，公司积极进行成本管控（化成箔内蒙古产线节能改造+电价仍有下降空间），我们判断后续成本端的优化，毛利率会继续改善。4Q23 公司毛利率25.89%，同比下降0.03pct，环比下降0.01pct；净利率为15.16%，同比提升1.21pct，环比提升0.8pct。

铝电解电容为支柱业务，新产品拓展顺利。2023 年铝电解电容营收达39.70 亿元，同比+10.80%，毛利率27.65%，同比-0.22pct。根据公司公告：1）在新能源及储能、电动汽车和充电桩等应用实现超30%增长。2）固态叠层高分子电容器电性能得以突破，关注后续放量节奏。MLPC 是CPU、GPU 周边的关键部件，公司相关技术性能工艺取得突破，客户端验证顺利进行。3）化成箔陕西生产基地完成迁建 ，内蒙古海立一期产线技术改造完成，实现较低成本、节能、高效率。

薄膜电容稳步推进，营收增速超40%。2023 年薄膜电容营收达4.56 亿元，同比+40.66%，毛利率18.23%，同比-2.32pct。2023 年薄膜电容竞争加剧，但公司营收仍然维持较高增速。根据公司公告，公司在薄膜电容器镀膜、安规、针式、DCLink、AC、箱式、模组不同产品方向布局，提升在新能源领域的应用占比。

投资分析意见：下调盈利预测，维持买入评级。看好多品类国产替代+成本优势加强+卡位新能源及汽车电子高端需求，但短期受需求不足和竞争加剧的影响，我们下调预测24-25年公司净利润至8.22、10.07 亿元（原预测值为9.02、10.66 亿元），新增预测26 年净利润为12.04 亿元，对应24 年PE 16X，已低于历史估值中枢，维持买入评级。

风险提示：泛工业类电容需求增长不及预期；原材料持续涨价；新市场开拓不及预期等