2023 年盈利稳中向好，新产品布局助推业绩增长，维持“买入”评级

公司2023 全年实现营收48.45 亿元，同比+7.15%；归母净利润7.07 亿元，同比+6.93%；扣非净利润6.56 亿元，同比+2.89%；毛利率26.08%，同比-0.29pcts。

2023Q4 单季度实现营收10.67 亿元，同比-15.61%，环比-18.25%；归母净利润1.60 亿元，同比-9.06%，环比-14.22%；扣非归母净利润1.29 亿元，同比-24.52%，环比-27.92%；毛利率25.89%，同比-0.03pcts，环比-0.01pcts。考虑短期行业疲软等因素，我们下调2024、2025 年、新增2026 年业绩预期，预计2024-2026 年归母净利润为8.07/9.54/11.35 亿元（前值为10.43/13.26 亿元），对应EPS 为0.95/1.12/1.34 元（前值为1.24/1.57 元），当前股价对应PE 为15.9/13.4/11.3 倍，公司是全球铝电解电容头部厂商，基本盘稳固，大力开拓薄膜电容与超级电容等领域，成长空间广阔，维持“买入”评级。

公司产品多元化布局，各业务条线推进顺利

2023 年各项业务推进顺利，铝电解电容器：在新能源及储能、电动汽车和充电桩等应用实现超过30%的增长，固态叠层高分子电容器取得突破，为AI 等高端应用奠定基础；薄膜电容器：在镀膜、安规、DCLink、AC、箱式、模组等多个产品方向进行专业化布局，2023 年营收同比+40.66%；超级电容器：在性能、产品线、产能方面已具备规模化发展基础，传统市场与新兴市场同步推进，具有良好增长潜力。

高端化产品满足新型领域需求，降本增效助推盈利能力提升需求端：数据中心、5G 通讯设备、电动汽车等新兴应用领域方兴未艾，拉动电容器等基础元器件需求快速增长。产品端：薄膜电容在新能源、电动汽车等领域开始批量交付；AI 用固态叠层铝电解电容、固态和固液混合铝电解电容器取得重大突破，打造新的增长极。产能端：铝电解电容器核心材料化成箔陕西生产基地已完成迁建，内蒙古海立一期产线技术改造完成，顺利完成降本增效。

风险提示：下游需求不及预期；竞争加剧风险；产能释放不及预期。