事件：

公司8月22 日公布了2020 年半年度报告，公司上半年实现营业收入43.55 亿元，同比下降23.73%；实现归属于上市公司股东的净利润3020.50 万元，同比下降82.75%。

点评：

经营性现金流改善，运营效率提升。公司单二季度实现营业收入31.24亿元，归母净利润1.21 亿元，仅同比下降1.44%，随二季度各大项目稳步复工，业绩逐步修复。上半年，公司实现经营性净现金流5.63 亿元，与去年同期-4.90 亿元相比上升154.90%，主要系公司加大催收力度，狠抓结算回款，并且不断提升资金的周转效率，经营活动净现金流实现回正，现金回笼加快，有效对冲疫情对公司的影响。上半年公司销管费用1.62 亿元，较去年同期下降12.28%，运营管理效率不断提升，带动建筑装饰业务板块较上年同期毛利提升1.92pct 至14.51%。

紧抓大湾区发展机遇，大力发展装饰主营。上半年广田设计院完成资质优化，取得了建筑装饰工程专项设计甲级资质，进一步提高核心竞争力，公司根植湾区，拥有成熟的营销网络和优秀的设计及施工团队，上半年公司已签约订单37.21 亿元，中标未签订单金额31.77 亿元，其中累计中标粤港澳大湾区项目108 个，累计中标金额15.54 亿元，承接包括深圳市人才住房、前海国际会议中心等重点民生及商业工程项目。

科技研发，推动装配化技术发展。公司上半年公司研发费用投入9473.60 万元，2019 年正式发布“GT 装配化”产品体系，2020 上半年新申报装配化内装专利10 余项，目前公司精装房市场占有率全国第一，与国内大型房地产开发商开展住宅精装战略合作，拥有强大客户基础，为“GT 装配化”产品推广提供基础，“GT 装配化”产品已在公司承接的部分公寓、酒店、住宅和政府保障性住房项目中陆续投入应用。

给予公司“买入”评级，六个月目标价为6.40 元。预计公司2020-2022年EPS 分别为0.16 元/0.18 元/0.21 元。

风险提示：项目回款不及预期，中标项目落地不及预期。