肺炎影响春季开工，后期逆周期调控有望加码

2019 年固定资产投资增速5.4%，为有统计以来新低水平，同比下滑0.5pct；其中基建投资增速为3.3%，仅比2018 年提升1.5pct。2003 年非典对当时固定资产投资增速影响较小，非典疫情期间对新项目开工进度存在一定影响，固定资产投资增速高位回落，但是全年下来，固定资产投资增速明显高于02 年。非典对经济的短期影响主要体现在第二季度，第三产业受影响较大，且影响延续至年底。当前新冠肺炎发生于民工返程前，对2020 年春季复工及基建、地产投资的影响较大，此次疫情的交通和人员流动管控严格，2020 年春季复工时间或晚于历年，农民工复工缺失将致今年一季度基建及地产投资增速不及市场预期，但疫情全年影响或有限，二季度及下半年基建有望受益逆周期调控，投资增速回升，建筑板块也有望迎来的催化。

1 月行业跑输指数，推荐组合跑赢指数

2020 年1 月建筑行业下跌2.70%，沪深300 指数下跌2.26%，行业指数跑输沪深300 指数0.44 个百分点。今年1 月我们外发投资策略报告推荐的组合实现收益-0.16%，跑赢行业指数2.54 个百分点。

重点推荐低估值央企

2003 年非典和本次肺炎疫情发生所处经济环境不同，非典时期我国经济处于扩张期，当前我国仍处于经济转型的关键期，PPI 仍处于下行趋势，逆周期调节作为2020 年政策重要取向，专项债已经提前发行，且投向基建比例大幅提升，疫情过后赶工期有望使基建投资增速超预期。2019 年建筑行业下跌2%，涨幅在所有行业中排名倒数第一，跑输沪深300 指数38 个百分点，为历史上最差行情。建筑行业经过了这两年的调整，不论是绝对估值还是相对估值都到了历史最低位，当前行业市盈率8.4 倍，市净率0.85 倍，估值吸引力突出。央企估值接近历史底部，在手订单为历史最高水平，随着逆周期调控政策落实，订单有望加快落地，业绩确定性强，建筑或将迎来板块性的估值修复机会。重点推荐低估值央企中国建筑、中国铁建、中国化学等。

风险提示

投资不及预期；应收账款坏账，项目资金落实不到位等。