公司中报情况不甚理想，受行业整体下行风险以及大环境影响较大

公司8 月28 日发布2019 年中报，实现营收57.09 亿元，同比下降6.23%；归母净利润1.75 亿元，同比下降37.62%；实现扣非利润1.06 亿元，同比下降59.10%。同时毛利率整体下降5.96 个PCT。2019 年H1，大环境及行业整体风险加大，国际贸易摩擦不断，房地产调控持续深化，对公司销售回款、项目承接产生了影响。

H2 公司将防范经营风险，狠抓结算回款，提升经营效率房地产市场调控持续影响，房地产客户资金压力较大，调整付款方

愿显现，公司回款速度有所减缓。2019 年下半年公司将重点做好项目的结算回款工作，紧盯合同收款节点，多方式、多维度促进项目快速回款，切实提升公司资金周转效率、改善现金流，积极防范经营风险。

为切实推进“提质增效，谋稳求新”之发展方向，全方位打造数字化、信息化管理平台，公司除优化预算管理、绩效管理、营销管理、项目管理等基础管理制度外，还将继续完善包括通用基础性系统（数据中心、管理支持系统和移动应用管理平台）和业务板块子系统（设计协同平台、财务共享云平台、工程管理系统、供应链管理系统和人力资源管理系统）的信息化管理系统，减少项目管理“跑冒滴漏”，逐步尝试与图灵猫智慧家等智能系统共同收集并使用大数据，进一步提升公司整体运营效率及协同效应。

技术革新和转型升级持续推进

公司始终坚持以研发创新驱动工程技术和工艺的升级革新，促进工程项目服务品质的优化提升。目前，公司完成了GT 装配化2.0 体系的研发及项目落地应用，装配化体系实现了在集装箱模块化房屋中的应用，并推出了集装箱装配化住宅1.0 版本，实现了BIM技术和VR、AR 等技术的融合，建立了材料损耗模型和装配化材料库，实现了材料量单的自动生成，以减少材料浪费从而降低工程成本。下半年，结合公司的渠道优势，GT 装配化产品将在公司承接的部分公寓、酒店、住宅和政府保障性住房项目中陆续投入应用。

同时，公司致力于传统主业转型升级，已在智能家居、互联网家装、建筑物联网、机器人等领域进行了前期投入布局，下半年，公司将进一步依托主业，大力促进科技板块业务快速发展，积极探索科技板块借助资本市场改革的发展机会，实现公司转型升级之目标。

受益大湾区和示范区，公司在手订单充足

截至6 月底，公司在手订单达到217 亿元，合同收入比接近2 倍。公司未来将极大受益大湾区和深圳先行示范区的持续推进和建设。作为从深圳成长起来的中国建筑装饰行业的代表，在深圳激荡四十年的城市建设中，谱写了中国改革开放建筑装饰新篇章，未来公司将发挥在住宅精装修、装配化、国家级研发中心、智慧城市等领域的优势，积极参与人才安居房、重要场馆、教育场所等政府重大民生项目的承接，投身于深圳示范区建设的热潮之中。

财务预测与估值：

预计公司2019-2021 年实现归母净利3.52/4.01/5.38 亿元，同比增长1%/14%/34%，对应EPS 为0.23/0.26/0.35 元。当前股价对应2019-2021 年的PE 为22/19/14 倍，公司在手订单充足，一方面业绩或将受到地产景气下行影响，另一方面未来或将受益大湾区和示范区建设，维持“推荐”评级。

风险提示：客户集中度过高，装饰业务拓展不及预期。