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广田集团(002482):业绩有所下滑 继续夯实装饰主业

新时代证券股份有限公司 2019-04-28

事件:

公司发布2018 年年报,2018 年全年公司共实现营收143.98 亿元,同比增长14.86%;归母净利润3.48 亿元,同比下降46.13%。同时公布利润分配预案,每10 股派送0.30 元(含税)。

点评:

毛利率上升,净利率有所下降:

公司2018 年实现毛利率14.65%(2017 年为11.56%),同比提升3.09pct;实现净利率2.21%(2017 年为5.28%),同比下滑3.07pct,主要系财务及研发费用大幅增加所致。公司2018 年全年经营性现金流净额为4.49 亿元,同比下降57.27%,主要是由于部分客户结算方式改为票据所致;投资性现金流净额为-5.49 亿元,同比下降30.46%,主要是由于广田设计中心建设项目投入增加所致;筹资性现金流净额为9.46 亿元,同比上升252.37%,主要是因为公司融资能力增强,融资产品增加所致。

装饰业务势头良好,土建业务有所下滑:

公司主营业务主要由装饰施工及土建施工两部分组成,其中装饰施工业务2018 年全年实现营收121.87 亿元,占比84.65%,同比增长19.29%,毛利率15.59%,同比增长1.07pct;土建施工业务实现营收16.14亿元,占比11.21%,同比减少9.87%,毛利率5.11%,同比提高0.44pct;公司装饰业务发展势头良好,营收保持较高增速,毛利率有所提升,与此同时,土建业务营收出现小幅下滑。

新签订单同比大幅增长,在手订单充足:

公司2018 年全年新签订单211.54 亿元,相比2017 年全年订单金额143.52亿元,同比增长47.39%。其中公装订单75.15 亿元,同比增长17.86%;住宅订单132.35 亿元,同比增长74.22%;装饰设计订单4.03 亿元,同比增长21.02%。截至2018 年底,公司已签约未完工订单金额为229.86 亿元,为2018年全年营收的1.6 倍,为公司未来业绩增长奠定坚实基础。

继续夯实装饰主业,贯彻“大市场、大客户、大项目”战略:

公司继续深入贯彻“大市场、大客户、大项目”三大营销战略,公司继续巩固现有市场优势区域的基础上,集中优势力量进攻长三角、京津冀等重点区域市场,通过区域性分公司,营销网络得到进一步优化;公司在继续加强与恒大集团战略合作伙伴关系的基础上,重点开拓了罗湖区工务局、华润、融创、佳兆业、金地等其他政府主导项目和大型房地产商业务,有效推进“大客户”战略;全年承接的装饰工程项目客单价大幅度提高,优质大工程项目的承接比例有明显的提升。

财务预测与估值:

预计公司2019-2021 年实现归母净利5.55/7.13/8.52 亿元,同比增长59.2%/28.5%/19.6%,对应EPS 为0.36/0.46/0.55 元。当前股价对应2019-2021年的PE 为17.5/13.6/11.4 倍,公司在手订单充足,一方面业绩或将受到地产景气下行影响,另一方面未来或将受益基建后周期建设,维持“推荐”评级。

风险提示:客户集中度过高,装饰业务拓展不及预期。

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