基建地产发力，固定资产投资继续企稳回升

2019 年1-2 月，固定资产投资增速为6.1%，比2018 年12 月提升0.2pct，继续保持企稳回升。其中基建投资增速为4.3%，提升0.5pct，在补短板政策推动下回暖趋势不减；房地产投资增速为11.6%，提升2.1pct，继续保持在较高的水平；制造业投资受到工业企业盈利下降、出口疲软等需求端影响增速大幅下滑，1-2 月增速为5.9%，下滑3.6pct。

节后开工高景气，一季度行业新签订单有望实现反弹

3 月春节复工后制造业和建筑业PMI 指数均实现回升，其中制造业PMI 指数为50.5%，环比提升1.3pct，重返至荣枯线以上；建筑业PMI 为61.7%，环比提升2.5pct，继续维持在景气区间内。截至2019 年2 月财政部PPP 管理库项目落地率达到56%，环比上升0.9pct；开工率达到48.2%，环比上升0.8pct。随着PPP 规范化后逐渐步入正轨，未来或将成为加快基建补短板、助力地方政府稳增长的重要手段。当前行业供需两旺，生产经营活动扩张明显，在开工季高景气的带动下，一季度建筑行业新签订单增速有望止跌反弹。

3 月行情复盘：大盘强势延续，建筑行业跑输指数

3月沪深300指数上涨5.53%，建筑行业上涨5.00%，跑输沪深300指数0.53pct。建筑子板块中国际工程承包和钢结构表现较好。我们3 月的投资组合收益稳健，实现收益5.90%，跑赢行业指数0.90pct，跑赢大盘指数0.81pct。

重点推荐受益一带一路政策的国际工程龙头和滞涨的房建基建龙头

节后开工PMI 指数环比提升，PPP 落地率持续回升，当前行业景气度较高，但年初至今建筑板块并未跑赢大盘，特别是基建和房建滞涨最为显著，龙头公司业绩确定性强，未来或存在较大的补涨空间。重点推荐中国铁建、中国中铁、安徽水利、上海建工、全筑股份、广田集团等。

“一带一路”高峰论坛召开在即，国际工程龙头当前估值处在历史低位，未来或受益一带一路的政策催化，估值有望修复。重点推荐中国交建、中工国际、北方国际等。

风险提示：政策力度不及预期；项目资金落实不到位；应收账款坏账风险等。