本报告导读：

当前地产成交尤其一二线明显回暖，且融资环境改善+政策边际宽松将推动竣工提速，利好后周期的布局一二线的装饰龙头业务扩张，推荐地产链装饰及房建龙头。

摘要：

一二线地产成交明显好转。1）上周（3.17-3.23）国内30大中城市商品房成交面积环比+15.2%/同比+31.4%，一/二/三线城市环比60.7/9.5/-1.3%、同比102.5/14.7/20.5%；我们认为一二线成交好转与宏观流动性及政策边际宽松有关，且从居民中长期新增贷款增速改善等亦可验证；2）从一手/二手房数据看，一二线城市3 月均好转：如广州上周一手房网签环比+176%，较多一二线城市一手房成交好转；北京厦门成都等城市二手房成交好转；3）未来随流动性/政策继续宽松，地产成交尤其是一二线或将继续改善。

融资环境好转+政策边际宽松将进一步推动地产回暖。1）近期社融/十年期国债利率等数据企稳改善，房企发债利率明显降低；2）多个一/二线城市的地产政策边际放松（如下调增值税附加税及印花税减半/支持异地公积金本地购房/放宽落户限制条件等），未来或更多城市将跟进贯彻“一城一策、因城施策”；3）粤港澳大湾区整体规划已出台、长三角一体化正加速推进，或将提振区域内地产销售；4）2019 年财政部立法安排中未提及房地产税法，我们预计对地产销售回暖亦是利好。

地产销售回暖+竣工将提速利好布局一二线的装饰龙头。1）从新开工竣工等数据看：①2018 年新开工增速19.7%创近7 年新高，2019 年前2 月4.3%为季节性因素，后期将向竣工传导②前2 月竣工增速-7.8%环比已好转、后期将抬升③地产固投完成额同比10.6%好于2018 年全年8.3%及上年同期6.8%；2）看好主要布局一二线的装饰龙头：①销售回暖/竣工提速利好后周期的装饰业务扩张，新签业务及收入转化将提速②地产集中度提升将推动装饰集中度提升，龙头新签业务提速及基本面改善将好于板块整体。

复盘历史，看好装饰龙头上涨行情。1）2012 年地产销售大幅好转（30 大中城市成交面积从-68%反弹至96%），金螳螂最高涨112%涨时约12 个月、亚厦股份133%/广田集团84%（涨时均约6 个月）；2）2015H1 地产销售好转（30 大中城从-8%到63%），东易日盛最高涨179%/亚厦股份154%/广田集团143%/金螳螂76%/（涨时均约4 个半月）；3）装饰板块2019 年预测净利增速33%但预测PE13 倍仍低估；板块内布局一二线的龙头公司将显著受益地产销售回暖/竣工将提速/政策边际宽松等，估值将迎修复。

推荐业务主要布局一二线城市的装饰/房建龙头，推荐东易日盛/金螳螂/中国建筑/全筑股份/广田集团，受益亚厦股份等。1）东易日盛：纯家装龙头+主要布局一二线+在手订单充足+A6/速美门店数持续增长+客单值提升+参股听云网络（科创板属性）；2）金螳螂：装饰板块大龙头+在手订单充足+股权激励锁定增长+C 端家装稳步推进；3）中国建筑：房建板块大龙头+基建/房建/地产多维受益+股权激励；4）全筑股份：住宅全装修龙头+订单/业绩高增长+装饰机器人；5）广田集团：订单高增长+智能家居。

风险提示：政策收紧、利率环境承压、地产销售下滑等