本报告导读：

基金2018Q4 建筑持仓大幅回升至1.59%为2018 年单季最高，从持仓比例/持股数量/持股市值看，业绩韧性好/综合实力强/估值低的基建央企及基建设计关注明显提升。

摘要：

2018Q4建筑板块基金持仓大幅回升。1）2018Q4建筑板块基金持仓比例大幅回升至1.59%为2018 年单季度最高，环比+0.89pct/同比基本持平；2）基金在建筑板块持仓市值占股票投资市值为2.38%，环比+1.05pct/同比+0.55pct，相对于建筑板块标准配置比例3.24%明显低配但有好转；3）基金持仓建筑各细分板块中，TMT 工程（4.9%）/设计（4.56%）/轨交（2.33%）较多，装饰（0.3%）/园林（0.34%）较少；4）基金持有建筑各细分板块中，设计（+3.11pct）/轨交（+1.88pct）环比明显增加，减仓园林（-2.2pct）较多。

持股比例：苏交科/中设集团增加最多。1）2018Q4 建筑持股比例前10 为东易日盛11.4%/苏交科7.8%/中设集团4.2%/国检集团3.8%/中国中铁3.1%/中国电建3%/中国铁建2.8%/中国中冶2.7%/浙江交科2.1%/百利科技2.1%，基建5 家/设计3 家；2）与Q3 相比新进入前10 主要为基建公司：中设集团/中国中铁/中国电建/中国铁建/中国中冶/浙江交科；3）持仓比例增加前5 为苏交科5.1pct/中设集团3.5pct/中国电建2.9pct/中国中铁2.9pct/中国中冶2.5pct，减少前5 为东方园林-5.7pct/岭南股份-4.8pct/葛洲坝-2.6pct/百利科技-1.6pct/铁汉生态-1.6pct。

持股机构数：中国铁建/中国建筑增加最多。1）2018Q4 建筑持股机构数前10 为中国铁建188（+95）/中国建筑163（+80）/中国中铁62（+21）/苏交科34（+22）/中国交建34（+16）/葛洲坝34（+7）/隧道股份18（+13）/中国化学16（-11）/中设集团15（+11）/中国电建13（+10），基建7 家/设计2 家；2）与Q3相比中国中冶/东方园林/铁汉生态退出前10，新增隧道股份/中设集团/中国电建；3）中国化学/铁汉生态/岭南股份/东方园林持股机构数下降较多，中国铁建/中国建筑/苏交科/中设集团增加较多。

持股市值：中国中铁/中国建筑最高。1）2018Q4 建筑持股市值前10 为中国中铁（8.4%）/中国建筑（3.7%）/中国铁建（7.2%）/中国交建（4.3%）/中国电建（5.2%）/中国中冶（8.8%）/苏交科（9%）/中设集团（4.6%）/葛洲坝（1.1%）/东易日盛（9.6%），基建7 家/设计2 家（括号内为持股市值占流通市值比重）；2）与Q3 相比东方园林/中国化学/上海建工/岭南股份/蒙草生态退出前10，新增中国交建/中国电建/中国中冶/苏交科/中设集团。

建筑Q1 获超额收益概率高，对比历次宽松后股价涨幅/上涨时间，当前涨幅低/配置低，基建回暖预期未充分反映，推荐基建央企/基建设计/民营生态环保/地方路桥。1）基建央企：中国铁建（首推）/中国中铁/中国交建/中国化学；2）基建设计（战略品种）：设研院/苏交科/中设集团/设计总院；3）民营生态环保：龙元建设/岭南股份/东方园林/东珠生态；4）地方路桥：山东路桥，受益四川路桥；5）地产链：中国建筑/全筑股份/东易日盛/金螳螂。

风险提示：地方债务清理加码、PPP 整顿加码、资金利率大幅上行等