投资建议

10 月建筑新签订单保持稳定，基建投资增速显著改善。我们认为随着稳投资、保在建政策深化，四季度基建投资将持续回暖。12月投资组合为A 股中国建筑（新增）、苏交科、岭南股份；H 股中国交通建设、中国建筑国际（新增）。

理由

11 月建筑A/H股总体小幅上涨。11 月A 股建筑板块整体上涨2.6%，跑赢大盘2.0ppt，主要因10 月31 日国务院发布101 号文帮助稳定了市场预期，以及前期政策作用下11 月中旬公布的10 月基建投资数据显著回暖；H 股重点建筑公司总体上涨，其中中国能源建设和中国建筑国际因项目中标、发行永续债等公司在自身利好消息的催化，股价涨幅较大。

基建投资环比改善，生态环保投资延续强劲。前10 月城镇固定资产投资同比增长5.7%，其中房地产、制造业、基建投资分别同比增长9.7%、9.1%和0.9%，基建投资增速环比回升，其中公路投资增速环比改善，生态环保投资保持强劲。前10 月地产投资增速小幅下滑，其中建安投资同比仍下降3.9%。

10 月新签订单同比略有下降，原材料与工程机械数据均呈回暖势头。我们跟踪的5 家建筑企业10 月新签订单同比减少2.2%，10月PPP 单月成交额同比降低44.5%。1~10 月地产新开工面积同比增长16.3%，增速高位小幅回落。10 月新增社融低于市场预期且显著低于上年同期，11 月信用利差显著收窄。10 月水泥销量增速环比提高8.1ppt 至13.1%，粗钢产量增速提升1.6ppt 至9.1%，重卡销量同比降幅收窄至12.1%，挖掘机销量增速环比显著提升至44.9%，挖掘机利用小时数同比增加8.8%至148.6 小时。

预计四季度基建投资将持续回暖。我们认为在3Q18 专项债集中发行、财政部提前下发2019 年中央政府转移支付的背景下，4Q18基建投资将持续回暖。但2019 年基建投资趋势仍将取决于资金的支撑，建议密切关注财政支出增速、新增社融数据的变化以及专项建设基金等创新型融资工具的推出。

盈利预测与估值

我们维持覆盖公司2018/19 年盈利预测不变，9 月A 股投资组合为中国建筑（新增）、苏交科、岭南股份；H 股投资组合为中国交通建设、中国建筑国际（新增）。

风险

基建投资增速回暖不及预期。