事件：双塔食品披露2016年半年报，报告期公司实现营业收入8.46亿元，同比增速56.53%，实现归母净利6566.8万元，同比增速-39.21%；其中2Q16实现营业收入4.87亿元，同比增65.12%，实现归母净利1446.28亿元，同比增速-76.86%。

投资要点

粉丝收入微降，豌豆蛋白销售良好。公司上半年实现营稳步增长，其中，2Q同比增长65.12%，保持良好的增长态势。粉丝主业收入2.22亿，降23.49%，毛利率4.94pct至20.65%。营收增长主要系本期豌豆蛋白销售良好，增82.51%，毛利率降15.91pct至54.22%。销售材料收入同期相比增长222%，毛利率降1.06pct至3.85%。 l 主营产品毛利率下降致净利率大幅下滑。1H毛利同比下降10.45pct至18.76%，其中2Q毛利率降17.39pct至14.92%，1Q毛利率微降1.53pct，2Q对1H毛利率负面影响较大。1H销售费用率/财务费用率分别增加0.79/1.63pct至4.54%/5.36%，管理费用率减少0.42pct至2.78%。毛利率的下滑导致公司1H净利润率同比下降12.66pct至7.32%，2Q净利润率同比下降18.3pct至2.73%。 l 管理层纷纷增持彰显信心，积极布局已显活力。1）董事长杨君敏将受让二股东金都投资 9000万股公司股票，完成后将成为第二大股东，7名董监高增持了4954万股，彰显公司管理层对未来发展信心十足；2）公司积极布局下游，不断延伸产业链条，大健康事业部加大投入，品类持续延伸，向绿豆蛋白粉、豌豆蛋白粉、蛋白肽、蛋白饮料方向发展；3）公司倾力打造的中国最大网上食品B2B分销平台-粮人网将在2016年全面发力，实现厂商到一级经销商再到终端的渠道扁平化，预计接入3万个食品经销渠道分销大网。

盈利预测与投资建议：预计16/17年EPS分别为0.15/0.22元，对应估值为51/36xPE，公司目管理层已完成增持，利益高度绑定，看好公司在保健品领域的布局和未来发展前景。

风险提示：保健品竞争加剧、新业务推广缓慢