前次回购届满，公司拟再次回购1.7-2.2 亿元。公司于18 日公告拟回购1.7-2.2 亿元用于注销股份，回购价格不超过10.5 元/股，回购期限为股东大会通过起6 个月，预计回购16.19-20.95 万股（占公司总股本1.81%-2.34%）。此前公司于2018 年11 月公告回购2-4 亿元用于股份注销，后因股价回暖超过回购价格上限6.95 元/股影响，实际回购3154 万元。此次回购延续此前回购计划，彰显管理层对公司发展信心。

单三季度业绩同比增长78.8%，预告年报业绩同比增长145%-175%。

受益于富阳园区内竞争对手关停叠加下游热需求恢复影响，公司今年业绩显著回暖（去年受环保督察导致园区内企业热需求下降影响，业绩基数较低）。2019 年前三季度实现营收25.4 亿元（同比+20%），归母净利润2.3 亿元（+31%），单三季度归母净利润0.97 亿元（+78.8%）。

伴随新建项目达产，公司预计全年业绩同比高速增长145%-175%。

收购铂瑞能源及中茂圣源，热电联产异地扩张加速。公司目前已完成8.5 亿元收购85%股权的铂瑞能源工商变更登记，并于9 月公告拟以自有资金1.1 亿元收购山东中茂圣源100%股权。铂瑞能源目前在手7个热电联产项目，山东中茂圣源在手供热能力150 蒸吨/小时。预计上述收购项目全部建成投产后公司热电产能将接近6000 蒸吨/小时。

热需求回暖+异地扩张产能释放，盈利持续回升，维持“买入”评级。

不考虑收购铂瑞能源及中茂圣源股权，我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.38、0.47 和0.57 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为23、18、15 倍。我们给予2019 年25 倍PE 估值，对应9.39 元/股合理价值，公司异地布局加速，“本地整合+异地扩张”持续推进，且布局垃圾焚烧发电介入固废尾端处置领域，大额回购彰显管理层信心，维持“买入”评级。

风险提示。热力需求波动导致利润率波动；项目扩产进度低于预期；环保标准提升导致运营成本提升；资产减值存在不确定性。