23Q1-Q3 归母净利润同比+79.53%，维持“增持”评级

公司前三季度实现营收51.15 亿元（yoy+13.95%），归母净利6.22 亿元（yoy+79.53%）；23Q3 归母净利为1.71 亿元（yoy+2.87%、qoq-31.92%）。

我们维持盈利预测，预计23-25 年公司归母净利润分别为7.64/8.06/9.01 亿元，剔除汇兑收益约1 亿元，可比公司PE（2023E）均值10.5X，给予公司23 年10.5X PE，对应目标价7.75 元（前值7.68 元），维持“增持”评级。

23Q3 销售毛利率20.3%，达到2020 年Q3 以来新高据公司三季报，23Q3 公司销售毛利率20.3%（yoy+5.2pct，qoq+3.0pct），达到2020 年Q3 以来新高。一方面公司PQF 产线产能持续释放，且产品主要为高端的油管、套管、管线管、品种管、锅炉管等产品。另一方面，公司坚持产品和市场双转型，开发新的行业特殊用管，坚持“专精特新”定位，2023 年成功取得中石化、中海油非API 准入资格，超级13Cr 产品进入中海油市场并获得客户认可；电力管抢抓机遇，合同质量明显提升；积极拓展海外客户，完成多个国家石油公司和国际知名油服公司认证或工厂审核。

期间费用环比提升，汇兑收益环比减少

据公司半年报，23Q3 公司期间费用率6.74%（yoy+4.70pct，qoq+6.33pct），其中销售费用率0.79%（qoq-0.05pct）、管理费用率2.14pct（qoq+0.02pct），研发费用率3.69%（qoq-0.09pct），保持相对稳定，而23Q3 财务费用0.02亿元，环比增加1.06 亿元，或主因二季度汇兑收益增厚业绩。总体来看，23Q3 公司毛利环比增加约0.52 亿元，而财务费用增加导致公司营业利润环比有所减少。

专注深耕特种专用管材市场，看好公司发展

公司现有产能100 万吨，产品以油井管、锅炉管、品种管为主，其中公司油管和锅炉管等产品市场份额保持前列，并加大对石化用管、工程机械用管等专业品种管市场拓展，形成新的细分市场和业务增长点。此外，公司拟投资年产8500 吨新能源及半导体特材项目，实现与现有产品的高效协同和高端延伸，同时部分产品实现替代进口，解决卡脖子问题。有望进一步提升公司综合竞争力，实现公司产品结构改善，我们看好公司发展。

风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，产能释放不及预期。