本期投资提示：

节后肉鸡产业迎来上下产业链“开工行情”，商品代鸡苗、毛鸡价格均稳中有升。春节假期，鸡苗停孵、养殖空栏（大部分企业）、屠宰企业放假，行业各环节处于放假期。春节后，行业上下游企业同时开工，但由于生产的周期性，形成产业链彼此供给不足。屠宰厂开工需要收购毛鸡，而节前毛鸡集中出栏导致商品代毛鸡存栏较少。商品鸡养殖场补栏，需要商品鸡苗，但商品鸡苗孵化厂开工需要21 天后才能有新鸡苗供给。以此类推，产业链各环节供给均出现短期缺口，产业链产品价格上涨，行业板块形成“开工行情”。截至2月25 日，山东肉毛鸡价格3.82/斤，较春节放假前上涨5%；商品代鸡苗价格3.38 元/羽，较节前上涨5%。

2018 年白羽肉鸡行业景气明显好转（目前行业各环节均已盈利）。①供给缩减尚未结束。由于2015 年以来祖代种鸡引种量一直维持约70 万套的较低水平，在产祖代种鸡存栏量持续下行并维持低位，截至18 年2 月4 日，全国在产祖代种鸡存栏76.84 万套，维持历史同期最低位。同时，根据申万肉鸡量化模型测算，预计在产祖代种鸡存栏量仍将持续下行至18 年二季度末。展望2018，预计18 年祖代鸡引种+更新量仍偏低。目前仅有仅有新西兰（供种量有限）、波兰（仅对口益生）两个外部种源国以及国内的益生股份能够实现祖代种鸡的供应，预计祖代鸡整体供给水平仍偏低。18 年白羽肉鸡总供给预计将继续下行。17 年全国白羽肉鸡总供给量（鸡苗销量+净进口当量）约44.51 亿羽，较16 年48.81 亿羽下降8.8%，回落至低于2015 年水平。预计随着18 年在产父母代种鸡存栏量的继续下行，商品代鸡苗销量也将继续缩减。根据量化模型测算，假设净进口量维持2.2 亿羽的中枢水平，在强制换羽的悲观、中性、乐观假设下预计18 年全年肉鸡总供给约为38/41/44亿羽，商品代鸡苗供给持续下降。②需求存在潜在利好。中信资本17 年8 月入主麦当劳后，新公司计划加速中国地区的拓展，据麦当劳公布的“远景2022，中国加速发展计划”，预计到 2022 年底，中国内地麦当劳餐厅将从2,500 家增加至4,500 家，开设新餐厅的速度将从2017 年每年约250 家逐步提升至2022 年每年约500 家。

建议关注肉鸡板块节后“双开工”带来的阶段性行情，推荐益生股份、民和股份、圣农发展。1）益生股份：父母代鸡苗盈利确定性较强。18 年益生股份祖代种鸡市占率有望显著提升（公司自身产能提升，叠加进口引种量或将下降），公司话语权有望提升，父母代鸡苗盈利水平有望维持较高水平。预计公司18 年父母代鸡苗销量约1200 万套，商品代鸡苗销量约2.8 亿羽；2）民和股份：价格自下而上传导的直接受益标的。由于本轮价格上涨由下游供需格局改善触发，价格将从下游向上传导，处于产业中下游的商品代鸡苗企业将直接受益，预计公司18 年商品代鸡苗销量约2.3 亿羽；3）圣农发展：食品业务提估值，肉鸡养殖增弹性。预计公司18 年出栏肉鸡5 亿羽，食品业务实现利润约2.8 亿元。