本期投资提示：

重点公司三季报净利润同比下滑29%，其中三季度单季下滑21%。细分子行业净利润增速来看，农产品加工（59%）、种植业（46%）、饲料业（16%）、动物保健（12%）、林业（3%）的三季报净利润均实现增长，海洋养殖（-6%）、种业（-35%）、生猪养殖（-51%）、禽养殖（-117%）出现下降。其中，三季度单季业绩整体同比下滑21%。细分子行业净利润增速来看，种植业（155%）、动物保健（23%）、林业（20%）、饲料业（16%）的三季度单季净利润均实现增长，农产品加工、生猪养殖、海洋养殖、禽养殖、种业出现下降。

三季度综述及后续投资建议：业绩分化，后续重点投资领域仍为种业和养殖链。整体看，除了旺季回暖的水产饲料行业，三季度各子行业景气度偏弱：种业仍处于库存消化期，猪价季节性反弹力度偏弱；肉鸡价格持续下行；粮食深加工行业受玉米价格回升影响盈利能力下降。但自下而上看，各子行业部分龙头企业业绩高速上升：如以量补价兑现业绩增长的牧原股份；黄鸡价格翻转带动业绩环比增长5 倍的温氏股份；主打产品销量高增长的隆平高科等。四季度，一方面支农政策增多，另一方面，畜禽产品迎来消费旺季，尤其是生猪，叠加此前环保整治对供给的影响开始兑现，价格有望反弹。推荐标的：隆平高科、牧原股份、温氏股份、益生股份、民和股份、苏垦农发、生物股份、禾丰牧业等。

生猪养殖：11 月2 日全国外三元生猪均价为14.27 元/公斤，较10 月国庆后略有回升。目前来看，环保对产能影响的持续性和程度是决定猪价未来走势重要因素。在环保因素的持续影响下，尤其是10 月9 日福建省再度发文明确要求控制生猪养殖产能，继续在禁养地区严查生猪养殖的政策公布后，我们认为后期山东等地的环保核查还会继续，养殖产能压力仍然存在。11 月下旬叠加元旦前华南地区腊肉的消费旺季，价格再度震荡向上的确定性较高。在上述逻辑下，推荐产能去化程度和出栏规模扩张更为清晰的生猪养殖板块，尤其是以量补价逻辑最清晰的，业绩弹性最大的：牧原股份。同时在环保整治持续高压的情况下场对后市猪价的乐观情绪阶段性或被放大，温氏集团作为最大的生猪养殖企业，投资机会凸显。

种业：配置隆平高科。“隆两优”、“晶两优”仍将持续放量。2016/2017 销售季总销量约为1400 万公斤，其中“隆两优华占”和“晶两优华占”销量双双突破300 万公斤。由于新品种出厂均价约为55 元/公斤（晶两优品系的部分品种价格更高），毛利率相应提升。18 年，公司大量新品上市，我们预计2017/2018 销售季两大品系销量有望达2400 万公斤，从而为公司贡献13-14 亿收入。此外，生物育种技术突破/政策放开以及外延并购有望成为股价的新催化剂，建议持续配置、增持！

肉鸡：后期不悲观，趋势上涨仍待库存去化。美、法禽流感以来，在产祖代种鸡、父母代种鸡存栏量均下了一个台阶，而供给收缩仍在持续。预计受到今年3 月以来引种量持续较少的影响，未来在产祖代种鸡存栏量将再下一台阶，持续下行至明年二季度末，有望成为肉鸡板块行情的持续催化。供给持续缩减，价格趋势性上涨仍待库存去化，预计产品价格趋势性上涨或将在明年出现，建议关注肉鸡板块。

饲料&动保行业：饲料行业景气度一般，可增持受益于东北生猪养殖产能快速扩张，销量增速加快的禾丰牧业（低估值，18 年15X）；动保方面，增持产品技术实力仍然领先，后续禽流感、圆环贡献业绩增量的生物股份（18 年21X）