投资要点

国内页岩气开发快速推进。截至2014年7月底，全国共设置页岩气探矿权54个，面积17万平方公里；我国已钻页岩气调查井123口，探井143口，水平井133口，完成二维地震测线20189.04km，三维地震测线1456.5km2，共计投入207.93亿元。中石油、中石化、延长石油相继在四川、鄂尔多斯盆地的长宁、威远、昭通、涪陵、延长等地取得突破，获得三级储量近5000亿立方米，形成年产15亿立方米产能，建成首条93.7公里的输送管道，累计生产页岩气6.8亿立方米。2013 年页岩气产量达到2亿立方米，预计2014年页岩气产量可达15亿立方米。

国内开发仍以两大石油公司为主，中石化涪陵为国内首个商业化项目。截至2014年7月底，国内页岩气总投资额约207亿元。其中，约187亿来自中石油、中石化；有约20亿元来自其他公司。约98%的页岩气产自两大石油公司，多数拿到区块的民营企业仍停留在初期勘探阶段，进展缓慢，与两大石油公司形成明显反差。

页岩气盈利低于常规油气，长期利好两大石油公司及体制内油服队伍。以涪陵页岩气为例，2014年完井成本1.82元/方（包括勘探和运营但不含折旧），目前涪陵页岩气的销售门站价是2.72元/方（包括政府的补贴0.4元/方）。粗略估算中石化页岩气的毛利约0.9元/方，低于常规油气。但随着页岩气技术的不断创新与突破以及页岩气开采经验积累将逐渐带来成本的下降。由于国内页岩气仍处在探索开发期，尚未形成业内统一的标准和规则，且部分技术尚待突破创新，两大石油公司仍倾向于将作业任务交给体制内油服队伍。在中石化目前的页岩气开采中，中石化油服队伍数量占到68%，但工作量占到80%。而中石油的油服队伍则几乎包揽了中石油页岩气开采的全部工作量。

全国未来产量计划减半，第三轮招标即将启动。在最新公布的中国能源主管部门规划中，到2020年我国页岩气和煤层气产量计划分别达到300亿立方米，比“十二五”规划下调50%。这表明国内页岩气开发的机遇与挑战并存。在9月17日召开的新闻发布会中，国土资源部明确表示第三轮页岩气探矿权竞争出让准备工作正在进行，预计第三轮招标即将启动。

风险因素：两大石油公司资本支出大幅下降；页岩气开采成本居高不下；国际油价、气价大幅波动。

投资观点:由于目前页岩气开发仍以两大石油公司为主,预计页岩气领域的年投资额约 170 亿。因页岩气开发没有形成统一的制度和标准,目前页岩气的作业仍以两大石油公司内部油服队伍为主,短期内民营油服公司受益有限。建议关注主导页岩气开发的中国石油、中国石化,以及参与页岩气开发的永泰能源及相关产业链上的油服企业