公司传统业务是聚丙烯酰胺系列产品,主要用于石油增采。公司管理层从13 年开始启动公司转型,坚定向产业链上游拓展,积极进军石油开采领域,通过收购加拿大锐利能源51%股权,获得加拿大阿尔伯特省785 平方公里100%矿权的油气区块。我们看好公司中期成长主要有两点:1)加拿大油气区块开发将启动3~5年的高成长;2)公司作为中石化系统改制企业将充分受益于国内石油系统市场化改革。我们首次覆盖,给予 “审慎推荐-A”投资评级。

通过并购获得加拿大785平方公里油气区块将启动公司3~5年高成长。公司并购加拿大锐利能源,获得785平方公里的油气区块,彰显公司积极向上游产业链拓展的决心。根据公司中长期规划,2014年集中启动深度勘探,2015~2016年原油开采目标10~20万吨左右,力争用5年时间做到100万吨开采量。我们认为公司长 期耕耘在石油系统内,完全具备向上游转型的能力。从盈利结构来看,新增石油开采业务将成为主要收入,业绩弹性较大。

控股康贝油气,打造非常规油气开发一体化服务平台。公司年初以超募资金4507万元收购康贝油气51%股权,进入油气开发工程技术服务领域,服务能力拓展至非常规油气开发领域,将成为新的利润增长点,同时,油气服务将有力支撑公司进军石油开采领域。另一方面,康贝油气与公司同属于中石化转制企业,同样受益于石油系统市场化改革。

石油系统市场化大幕开启,公司中长期受益。进入2014年,石油系统市场化改革逐步推进,原本国企与民企之间,甚至中石油与中石化之间的市场壁垒正在逐步打破,市场化改革将为效率更高的民营企业带来机会,公司作为中石化改制分流企业已经先行一步,业务渠道顺畅, 有望中长期受益。

首次覆盖,给予“审慎推荐-A”投资评级。我们看好公司战略转型带来的中期成长机会,公司最大的逻辑在于转型业务将捅破传统业务的天花板,考虑到2014公司主要任务是启动勘探,2015~2016年释放业绩,给予“审慎推荐-A”的投资评级。

风险提示:海外油气勘探开采进展低于预期;石油服务业务拓展低于预期。