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石油石化行业2014年投资策略:石化有结构性机会 油服选成长个股

中信证券股份有限公司 2013-12-11

投资要点

原油供需维持宽松格局,油价重心继续小幅下移。2014年,预计全球原油产量将增加1.45百万桶/天,高于需求增量1.14百万桶/天,且OPEC剩余产能攀升,供需偏宽松。预计2014年原油价格将宽幅震荡,供需决定的WTI和布伦特价格中枢分别为94美元/桶和105美元/桶,同比下降3%、2%,WTI运行区间88~100美元/桶,布伦特100~110美元/桶。美元升值可能给油价带来向下压力,而地缘政治因素可能带来向上的不确定性。

油服:陆上需求平稳增长,盈利能力承压;海上保持景气高位。2014年,尽管国际原油价格可能小幅走弱,但上游投资回报率仍较高,油公司资本支出料将向上游倾斜。预期海上油气投资将保持双位数增长;陆上资本开支规模总体维持平稳,在国家政策支持下,两大公司及第二轮页岩气招标的中标企业非常规油气开发有望加速,民营油服需求增量主要来自非常规油气及油服市场进一步放开。盈利方面,海上竞争格局稳定,供给增加以匹配需求扩张,预计盈利维持高位;陆上两大公司降本增效压力加大,油服企业可能面临甲方压低服务及设备价格,盈利能力将继续承压。

石化:延续底部运行态势,深挖子行业。2014年,预计国内经济将维持低位调整格局,石油石化市场仍然受到新增及潜在供给增加因素的压制,将延续底部运行态势。预计成品油供需格局向好,炼油盈利将继续小幅好转。预计合成材料多数偏弱,合成材料单体和其他化工品平稳,氨纶继续向好,粘胶短纤可能出现拐点,苯乙烯将受益全球供需格局改善。

政策:改革多层次利好石化行业。三中全会提出战略资源国有控股地位不变,油气及石化资产改革主要从增量改革(降低准入门槛)和机制进一步市场化两个方面展开。民营油服企业有望受益上游油气开发市场放开、份额提升;审批、定价、考核机制市场化利好国有企业效率/盈利能力提升及部分前期受准入门槛限制发展的民营石化企业。

风险因素:国际油价大幅波动,影响企业盈利的风险;全球经济持续低迷,以及国内石化行业投资增速持续高位的风险;国际油价暴跌,导致油田服务行业景气下行的风险;改革落地慢于预期,国企改革、投资体制改革、丝绸之路落地受阻的风险。 行业投资策略与重点公司推荐:海上油服需求持续增长,盈利将维持高位;陆上民营油服份额有望扩大,但盈利水平或承压,维持油田服务板块“强于大市”投资评级;石油石化行业整体景气维持低位,维持“中性”投资评级。2014年石油石化板块(含油服)投资建议遵循供需拐点、政策利好两条主线。推荐受益供需改善的中海油服、海油工程、双良节能;受益改革的广汇能源、杰瑞股份、卫星石化;关注中国石化、中国石油以及受益环保需求增长的海越股份、齐翔腾达。

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