投资要点

年报公布：盈利略低于预期全年实现营业收入58,118.44 万元，同比增长7.06%。全年实现净利润5,124.87万元，同比下降24.42%。向全体股东每10 股派发现金股利人民币0.50 元（含税），送红股2 股（含税）；向全体股东每10 股转增5 股。

点评：采油专用聚丙烯酰胺仍是稳定增长的来源，但是尚未见到新的突破

盈利略低于我们预期，主要是由于原材料丙烯腈处于下降周期中，因而毛利率下滑超出预期。

公司销量40,511.13 吨，其中采油专用阴离子聚丙烯酰胺的销量较上年增长3,295.06 吨，同比增长15.02%。

公司对胜利油田销售额37221 万元，相对于2011 年的33878 万元，增幅约10%，仍然是公司的第一大稳定收入增长来源，在胜利油田市场份额达到55%以上；另外对天津大港油田滨港集团博弘石油化工有限公司的销售取得一定的增长。不过尚未见到公司在其他油田中的实质性突破。

公司发展展望：关注新的盈利增长点

面向珠三角市场的广东宝莫珠海年产2 万丙烯酰胺项目和面向中石油市场的天津博弘年产2 万吨阴离子聚丙烯酰胺项目正在建设；

关注公司产品在大港、长庆、延长等油田市场份额的实质性突破；

关注公司参股的东营力达医药有限公司进展；

关注公司在低渗透油藏、稠油、页岩油气等非常规油气等相关油服产业的发展；该市场领域客户集中、用量大、技术和市场壁垒高。

盈利预测及估值

2013-2015 年EPS 分别为0.19,0.25,0.29 元，考虑到1 、公司三采助剂的刚性增长，2 、进入其他大油田的可能性，3 、公司压裂液可能的突破，我们维持公司的增持评级。同时我们将密切关注公司在新业务领域的进展。