上半年行业景气底部徘徊 下半年也不甚乐观。上半年在需求、供给和成本等多重不利因素的影响下，化工产品价格经历了年初的短暂反弹后重返泥潭，行业盈利下滑明显。展望下半年，国内的投资和消费在"稳增长"的经济政策支持下或有复苏，但欧债危机的影响将长期存在，经济复苏仍具有一定的不确定性。虽然原油和煤炭价格的回落将中长期减少成本压力，但短期需要消化高价库存。最近两年化工行业的投资增速高企，带来的新增产能压力将减缓行业的复苏力度。综合考虑，预计下半年行业的经营环境或比上半年稍有改善，但企业盈利水平的改善空间不大。

化工行业绝对估值处于历史较低水平，相对市场估值仍在高位。目前行业的PE估值（TTM）在23倍左右，PB估值在2.3倍左右。2006年以来行业的平均估值是PE32倍，PB3.3倍，从纵向比较来看，目前行业估值处于历史低位。但从行业指数相对于沪深300的估值比较来看，目前的PE和PB的估值溢价率分别为125%和46%，仍处于较高的位置，安全边际不高。

投资策略：在需求低迷，供给压力较大，企业盈利难有大幅改善，化工行业整体投资机会难现，建议仍以防御为主，优选增长确定的品种：（一）供需格局较好，具有一定垄断特性的西部民爆公司和具有资源属性的磷矿石公司。西部民爆公司受益于固定资产投资高位带来的需求快速增长，牌照管制带来的区域垄断特性，硝酸铵价格下降减少成本压力，推荐久联发展（002037）。磷矿石行业整合，资源属性凸显，助推价格步入上升通道，龙头企业资源储量不断提升，掌控资源的龙头企业将享受量价齐升，推荐兴发集团（600141）。（二）下游需求刚性，进入壁垒较高的农药医药中间体行业及油田化学品行业内的产能扩张快速品种。推荐雅本化学（300261）和宝莫股份（002476）。（三）受政策支持、技术壁垒高，市场空间大的新材料行业内公司。推荐康得新（002450）和泰和新材（002254）。另外建议关注短期处于行业底部，长期供需格局较好的丁二烯行业，齐翔腾达（002408）。

风险因素：（1）宏观经济增速下降持续时间和幅度超预期；（2）原油价格大幅波动，影响公司成本。