报告要点

环保产业 2010年产值超过 11000亿元

我国环保产业近十年来保持了持续的高增速，2010年产值已超过 11000亿元。根据“十二五”环保规划纲要，十二五期间，主要污染物排放总量要显著减少，化学需氧量、二氧化硫排放分别减少 8%，氨氮、氮氧化物排放分别减少 10%。按此标准计算，约需要 3.4 万亿投资。我们认为“十二五”期间环保产业大有所为。

化工与环保：关注水处理及大气治理

我们将化工中常出现的污染进行分类， 可以将其分为大气治理和水处理两大类。化工板块上市公司标的中，与环保相关的标的主要有：禾欣股份、宝莫股份、三聚环保和三维丝，其中，禾欣股份和宝莫股份属于水处理范畴；三聚环保和三维丝属于大气治理范畴。

推荐禾欣股份

公司已经形成 PU合成革、超纤和环保3大业务板块。其中，超纤和环保业务都是与日本可乐丽合作。我们认为，PU合成革和超纤给公司业绩提供足够的安全边际，而环保业务将提升公司盈利水平和估值水平。 我们预计，2011-2013年，公司每股收益分别为 0.43、0.70和 0.95元。公司攻守兼备，我们维持对公司的“推荐”评级。 风险因素：PU合成革扩产项目存在不确定因素；竞争对手扩产可能使得行业盈利水平下降；公司首次进入环保领域，面临市场开拓问题。

关注宝莫股份、三聚环保、三维丝；可作为环保行业的配置标的

我们认为宝莫股份、三聚环保、三维可以作为环保行业的配置标的。 宝莫股份募投的 1万吨/年阳离子型聚丙烯酰胺预计在 2011年底投产， 该项目将是公司 2012年的业绩主要增长点；三聚环保募投 11000吨产品、超募500套脱硫单元和6,000吨高效脱硫剂成型项目及七台河2亿合同保障公司未来 2年增长。建议关注。 三维丝在巩固原有火力发电行业的市场份额外，还积极开拓水泥、垃圾焚烧等市场。此外，公司股权激励行权条件为年增速超 20%。

风险因素：新增产能市场开拓，市场估值中枢下降。