2012 年成本上涨趋缓与宏观经济减速将限制化工品价格上涨，化工行业关注指标由价格转向需求。我们预计由于全球经济复苏增速低不确定性大，国内的经济减速与出口放缓将压制大宗化工品的需求，同时历年高投资积累的过剩产能将导致供过于求的格局更加严峻从而压制大宗品价格。2011 年中期部分子行业盈利开始回落，预计2012H1 行业盈利有持续下滑的风险。

我们认为 2012 年影响化工行业的主要因素如下：油价上涨趋缓、宏观经济减速与结构性需求弱化。

国际原油价格维持 110 美元区间（Brent），但振幅扩大。预计全球经济将继续缓慢复苏，流动性过剩、地缘政治风险、欧债危机与美元相对强势等因素将使国际油价在目前区间大幅震荡运行。

国内经济减速，通胀回落将是贯穿全年的主题。我们宏观策略组预计2011 与2012 全球经济增速分别为3.4%和3.8%，国内经济增速分别为9.2%和8.4%；通胀由5.5%回落至3%左右，呈现持续向下的走势。货币政策实质性的放松有望在一个季度后出现，对应下游行业需求结构性复苏。

下游投资增速回落。根据我们宏观策略组预计，未来 3 年住房投资将稳定增长，仍是固定资产投资的重要增长点。但2012 年增速由33%回落至15%，相应化工品的国内需求将受到抑制。

关注受益十二五规划的化工股，投资成本下降与需求刚性标的。2012 年的投资逻辑在于受益原料成本稳定下行与需求增速能够维持的品种，继续关注需求改善和成本相对优势所带来的产品利差扩大对盈利的贡献。大宗化工品由于需求弱化没有持续性机会，但不用过度悲观，节能减排是供给最大的影响因素。

新材料是需求易爆发式增长的子行业，关注更贴近消费的胶粘剂与门槛不太高、有望快速突破的公司。

投资策略：重点推荐石化、油服、煤化工与类消费化工股，中国石化、杰瑞股份、宝莫股份、富瑞特装、沧州明珠、广汇股份、鲁西化工、日科化学、天龙集团和高盟新材。