投资要点

政策预期渐浓，海油工程扬帆起航：在党的十七届五中全会把发展海洋经济 提升至国家战略高度后，发改委于今年9月份下发了《海洋工程装备产业创 新发展战略( 2011-2020)》以推进行业装备技术和总包建造技术的发展。我 们预计由工信部起草的《海洋工程装备制造业中长期发展规划》也将于年底 出台，政策氛围会形成一个小高潮。海油工程作为我国最大的海上工程总承 包公司，将直接受益于政策支持。今年1-9月，公司累计签订合同额97.95 亿元，同比增长7g%，3季度以来工程量出现明显恢复，单季净利润已出现 十分明显的拐点。以公司目前的固定资产实力，我们预计最高可支撑200 亿元以上的收入规模，2012年预计会出现收入与毛利率大幅双升的局面。

国际钻井市场曙光隐现，中海油服积极备战：10月以来，国际钻井市场出 现了一些转暖信号，一是澳洲海域部分新签海上半潜式钻井合同的日费率显 著高于目前全球半潜式钻井市场的平均日费率水平，二是西北欧自升式钻井 平台的使用率从今年年初的75%持续攀升到目前的95%。钻井市场的回暖会逐步改善市场对中海油服未来日费率水平的预期，公司高端钻井船已完成 海外布局，作业水深已由浅水走向深永，随着海洋石油981、12缆深水物探 船等深水装备的相继交付，公司深水业务将进入实际操作阶段。

“十二五”期间煤层气规模化开发将带来油服产业新增长点：截至2010年 底，我国煤层气预测资源量达23.68万亿方，国家己陆续出台煤层气抽采财 政补贴、煤层气发电上网补贴等多项扶持政策。我们预计“十二五”期间国 内煤层气产量可达215亿立方米以上，较“十一五”规划的100亿立方米增 长一倍多。预计杰瑞股份和通源石油将直接受益于国内煤层气的规模化开 发。杰瑞已在山西晋城设立了服务部，一方面销售压裂设备，另一方面开展 相关服务。通源的射孔作业服务队伍己进入煤层气开发领域，年内计划完成 50口井左右的作业量。煤层气开发将为中小型油服公司带来新的发展机遇。

风险因素：原油价格大幅下跌，导致行业景气下行的风险；溢油事故升级， 导致渤海海域其他油田开发放缓的风险；冬季海上气候恶劣，导致工程建设放缓的风险。

行业投资策略及公司推荐：今年以来，困际油价始终在高位运行，截至10月底，WTI和布伦特原油期货价格同比涨幅分别达到21%和42%。在此背 景下，石油公司勘探开发投资持续加大，装备与服务需求随之提升。在行 业扶持改策不断出台、国际钻井市场初现回暖以及国内煤层气规模化开发 提速这三大因素的促发下，我们认为A股市场中油田服务行业已迎来布局良机，建议投资者重点关注：1、装备结构逐步走向深水，费率预期将迎改 善的中海油服；2、单季业绩拐点已现，工程量复苏提速的海油工程；3、产品快速系列化能力强，成长性极佳的杰瑞股份。