本报告导读：

Apple Intelligence 赋能苹果终端，苹果新产品周期将拉升硬件供应链ROE，NPU 与内存是硬件升级的主要方向。

投资要点：

投资建议。Apple Intelligence 赋能苹果终端，同时结合私有云计算，进一步加强算力及安全性。同时苹果以全新工具协助开发者，AIOS 生态圈有望快速扩大。AI 功能升级将进一步拉动换机潮来临，苹果供应链深度受益。推荐标的立讯精密、鹏鼎控股、世华科技；受益标的东山精密、蓝思科技、领益智造、环旭电子。

苹果AI 的落地节奏取决于用户体验反馈、私有云服务器建设、端侧模型/硬件升级迭代、收费方式。1）用户体验反馈。目前苹果尚未开放消费者使用，预计在24 年秋天于北美地区开放英文版AI 功能。普通消费者的体验反馈主要取决于AI 的准确度，端侧AI 对用户意图的识别、理解、执行的准确度直接影响AI 使用频次和场景，也是后续端侧AI 进一步推广的第一基础。2）私有云服务器建设。苹果AI 算力调用优先级依次为端侧、私有云、外部云，私有云推理服务器的建设一方面代表了苹果内部的信心，另一方面也是在中国、欧洲等地区推广的基础。好的用户体验反馈推动苹果加快私有云服务器建设，私有云服务器建设加快全球各地区用户渗透。

苹果端侧模型的升级决定了换机周期的持续年限，收费方式决定了苹果的盈利上限。1）端侧模型/硬件升级迭代。目前Apple Intelligence 的端侧模型参数大小约为3B，安卓端侧模型参数大小约为7B，苹果发布的论文模型Ferret UI 参数为13B，端侧模型理论上存在逐代际升级的趋势。而端侧模型的升级，对NPU 和内存的需求明显提升，将可能导致老款手机带不动新款模型，带动手机行业更长的换机周期。2）收费方式。除硬件换新外，用户高频次调用AI 会占用大量私有云推理算力，将会给苹果带来更高的资本开支与运营成本，这也是向用户收取订阅费用的基础。以iCloud 为例，订阅按月收费，5GB 免费、50GB6 元/月、200GB 21 元/月、2TB 68 元/月。苹果AI 的收费方式将打开新增盈利点，也决定了其盈利水平上限。

苹果新产品周期将拉升硬件供应链ROE，NPU 与内存是硬件升级的主要方向。在AI 手机新产品周期中，通常会带来手机销量的提升，叠加2025 年SE 与SLIM 新机型发布，预计2025 年iPhone 手机销售量将超2.5 亿部。在新产品周期中，硬件供应链随着产能利用率与产品价格提升，以及新料号导入带来产品毛利率提升，硬件供应链有望迎来长周期的ROE 提升趋势。在AI 手机浪潮中，NPU 和内存是主要升级方向，与其相关的SLP、电池、散热等也将迎来同步升级。

风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；AI 后续新功能迭代不及预期。