1 月市场回顾：1 月以来（截止1.30 日），沪深300 涨跌幅+6.6% ，家电以+9.5% 跑赢。我们原本基于1 月市场可能继续强势反弹、家电相对缺乏估值弹性而看平1 月家电板块表现，但强调如果1 月市场就出现调整，家电将以其低估值和稳健增长显示出防御性；而实际上由于1 月以来市场涨势趋缓，同时格力、老板、科龙等年报超预期，家电板块以其业绩的确定性和性价比已然跑赢市场，补回大部分12月跑输市场的6.9 个百分点；尤其是我们在1 月组合中重点推荐的空调和厨卫电器公司格力、老板、华帝、三花。我们1 月配置建议为格力25%/海尔20%/老板20%/华帝20%/三花15% ，1 月以来涨跌幅依次为：+15.2%\+5.6%\+32.3%\+23.2%\+19.5% ；格力、老板、华帝和三花明显跑赢行业和市场，我们1 月月报中重点看好的空调和厨卫电器公司在1 月表现靓丽。

2 月行业基本面：1 ）销量：地产成交量放大的滞后拉动效应开始显现，消费信心有提升，且1 月销量同比增速由于春节在不同月的因素会好看——一二线城市房地产成交量自去年春节后开始大幅增长、全国商品房销售面积自去年下半年开始反弹对家电购买的滞后拉动效应开始显现；消费者的消费信心在新一届政府、内外经济数据好转、股市上涨的效应下将有所提升；而且春节在不同月（去年1 月23日、今年2 月9 日）会令今年1 月的销量增速环比继续上升（从奥维1 月周度监测数据已可窥一斑）。 2 ）利润率：白电同比依然向上、黑电同类产品环比改善——1Q13 白电成本同比还是小幅下降（1 月同比降4-5%）；黑电则因面板1Q13 环比逐月小幅下降、整机4Q 有所提价使得同类产品盈利环比改善（但因产品结构不同，1Q 毛利率依然不如4Q 高）；节能补贴产品占比上升和补贴发放有助于领导企业利润率提升。3 ）竞争格局：白电、厨电、小家电集中度继续提升，黑电份额变化不明显——美的战略调整今年处于“碗底”偏右的位置，对格力海尔的威胁不大（三家一起抢占更小企业的份额）。 4 ）年报及一季报前瞻：重点关注三类公司——第一类是12年EPS增速预估＞20% 且13年PE/G 在0.5 左右的【科龙（230%；0.54 ）、兆驰（49% ；0.34 ）、格力（41% ；0.49 ）、海尔（23% ；0.35 ）】；第二类是4Q12 利润增速提升最明显且全年正增长的【TCL 集团（230% ；9% ）、科龙（251% ；230%）】；第三类公司是1Q13 单季增速靓丽（＞30% ）且13年PE/G在0.5 左右的【华帝（56% ；0.64 ）、科龙（45% ；0.54 ）、兆驰（51% ；0.34 ）】 。

2 月行业策略：继续看好2 月及1Q 家电板块表现。首先，我们在1 月月报《家电估值那点事》中总结过“相对于整体市场，家电在2012 年1-11 月的超额收益来自于业绩的超额增长，而非估值水平的提升；而12月的估值相对比值还略有下降”；而1 月家电跑赢市场的幅度尚未弥补12月跑输市场的幅度；即在此轮从12月开始的整体市场上涨中家电的估值水平提升依然小于整体市场，因此我们基于业绩确定性、低估值和低PE/G继续看好家电2 月及1Q 的表现。当然，家电板块在市场持续上行的情况下依然可能因估值弹性相对小而超额收益不明显，但一旦市场出现调整就能显示出防御性，因此基于目前建议标配，如果市场出现调整建议超配，如果家电板块出现相对回调也建议趁回调增持超配。第二，综合行业基本面的亮点（地产拉动效应、利润率同比还有提升、竞争格局向好）以及上市公司年报一季报业绩中的亮点，我们继续看好空调、厨电和部分黑电公司。第三，在 市场的牛市思维下，估值和业绩双触底的公司容易被补涨资金亲睐，家电公司中符合这一特点的有华帝、三花、阳光照明。

2 月组合：配置思路延续1 月，即基于市场青睐低估值公司和业绩估值双触底后超跌反弹公司的思路，以及城镇化（空调和厨电弹性最大）/ 节能环保（有利于部分配件和新能源公司）的主题，我们在1 月组合中调出老板电器（因短期涨幅最好且估值已在合理区间），加入阳光照明（公司因12年业绩低于预期而被双杀，目前破发20%+ ，但13年业绩有望超预期，估值有向上弹性），2 月组合为格力/ 华帝/ 三花/ 海尔/ 阳光各20% 。

目前至1Q13 重点推荐公司：基于年报或一季报业绩我们依次重点推荐格力、华帝、老板、兆驰、科龙、海尔、TCL 集团，这些公司股价如有回调都是增持的好机会。