回顾2012年

预估大家电2012年销量增速：空调（内销-3%/外销-4%/合计-3.4%）、冰箱（内销-2%/外销+5%/合计-0.3%） 、洗衣机（内销-3%/外销+10%/合计+1.5%） 、电视机（内销-3%/外销-3%/合计-3%） 。

1-3Q12全部家电上市公司收入YoY-2.3%、但净利润YoY+11.6%。需求不振下，行业实现超越全部A股的利润增速，主要凭借白电子板块YoY+24%、原材料成本下降、各子板块领导企业在份额和利润率双提升下的增长。

2012年家电总体超额明显，板块之间分化：截止11月末国金家电指数相对沪深300的超额收益为7.8%；家电各子版块超额收益依次为白电+22%、黑电+19%、厨卫电器-2%、家电配件-14%、小家电及炊具-22%、照明电器-24%；超额主要靠白电和黑电贡献，业绩分化、高估值子版块估值下滑是导致板块表现差异的核心原因。

截止11月末我们的月度配置组合累计对应沪深300超额收益40%（充分体现经济和资本市场弱市下家电的配置效益），对应行业超额26%。

重点关注公司年报前瞻：全年利润增速预估在20%以上且2013年PE/G在0.5以下的公司--科龙（198%；0.43）、兆驰（51%；0.34）、格力（35%；0.40）、老板（31%；0.47）、海尔（24%；0.29）、奥马（23%；0.43）。多数公司4Q利润增速提升，提升最明显且全年正增长的公司--TCL集团、科龙。

展望2013年

收入预判--明年行业量增5-10%（细分行业中冰箱很可能下降）、价涨依靠企业自身的产品结构提升情况，竞争力强或者上升的行业领导企业收入增速有望达到20%左右（即15-25%）。

净利润增速预判--明年白电原材料不会再有今年的明显下降，目前按基本持平的假设；黑电整机价格和面板价格变化也将趋同；因此行业净利润增速基本等同于收入增速，产品结构提升能力强或者运营效率上行的企业利润增速有望超过收入增速。

政策预判--普惠制的下乡补贴政策结束（厨电及小家电可能会延续，但大家电延续可能性小），结构性的节能补贴政策继续（而且6月到期前延续的可能性大）。

竞争格局预判--由于行业只是小幅增长，原材料价格不会明显下降，而且结构性的补贴政策比过去普惠制的政策更有利于领导企业；因此明年行业集中度将继续提升。美的的战略调整在明年应该处于“碗底”偏右的位置，对格力和海尔的威胁依然不大，三家一起抢占更小企业的份额。