回顾上半年，截止6月28日国金家电指数相对沪深300的超额收益为2.9%；家电各子版块相对于沪深300的超额收益依次为：黑电+13.4%、白电+7.7%、照明电器-5.8%、厨卫电器-4.7%、家电配件-7.1%、小家电及炊具-15.6%。上半年我们的月度组合建议累计对应沪深300超额收益23%，对应行业超额17%。

中报前瞻：龙头公司业绩优于二三线公司，大家电公司优于小家电公司。重点关注公司中，中报利润预估增速在20%以上的：兆驰（60-65%）、老板（30-35%）、格力（25-30%）、海信（20-25%）、日出东方（20-25%）。

展望下半年：7月是空调和冰箱出货和零售的重叠旺季，7月奥运会或能刺激电视机销售，9月洗衣机和电视机开始进入旺季；3Q增速上有望看到电视机和洗衣机增速回升至5-10%，空调持平略增；而冰箱则还可能有小幅下降。4Q则白电增速均反弹，地产成交量放大的滞后效应也支持4Q大家电内需的反弹；家电补贴政策在刚性需求回暖时的锦上添花作用大于需求疲软时的雪中送炭作用，因此我们认为节能家电补贴政策的刺激效果将更多在4Q体现。白电销售价格同比提升和原材料价格同比下降的剪刀差较上半年缩小但依然存在（3Q约5-10%、4Q约0-5%）。利率同比下降能够降低同期贴现较多的企业的财务费用率。预计大家电全年内销增速依次为洗衣机4%、空调3%、电视机0%、冰箱-8%（电视机销量预测下调）；全年出口增速上调至空冰洗电出口增速依次为-1%、+4%、+10%、+5%。格力在空调、海信在电视机、海尔在冰洗、苏泊尔在炊具小家电、老板在厨电的龙头地位将更巩固；美的战略调整的大动作已结束，空调份额在2Q已稳住，冰洗尚需观察。

下半年业绩预估：全年利润增速在15%以上的依次是兆驰、老板、格力、海尔、美的；而下半年利润增速明显改善的有美的、海尔、苏泊尔、华帝、三花。

下半年投资策略：市场从年初就期待中的家电刺激政策已出完，而二季度的实际销量总体略低于前期预期，因此目前市场对于家电的基本面期待总体并不高，市场情绪中性。上半年家电中黑电、白电已经有较大幅度的超额收益，三季度行业基本面较为平淡，因此预计三季度家电行业跑平沪深300，但四季度行业增速将接近20%，且节能补贴效果将显现，三季度末四季度还能跑赢市场，因此维持行业增持评级。而且依然建议在市场有分歧（调整或滞涨）的时候增持，收益空间会大于在市场乐观时追涨。

个股推荐：中报前我们重点推荐中报业绩优良、估值相对低的公司：格力电器、兆驰股份、老板电器。看3-6个月：除中报前重点推荐公司外，其他推荐1）低估值并在今年竞争力上升的青岛海尔、海信电器；2）估值触底、未来业绩改善后估值有提升空间的华帝股份、美的电器、苏泊尔。持续推荐估值不低但竞争力突出的：阳光照明、日出东方。看中长期再增加：三花股份、TCL集团、四川长虹。

风险提示：7、8月回避中报低于预期、盈利预测将下调的公司。7月空调股的风险和机会都在于天气。宏观经济影响消费信心导致行业增速依然低于预期的风险。