投资建议

行业观点——维持3 月1 日《三月组合建议：格力从12 倍迈近15 倍》报告观点，继续建议标配/超配家电股。尽管2 月至今部分公司涨幅较大，同比其他版块，龙头公司估值依然便宜、PE/G 依然0.5 不到。陆续出台的2月数据都在印证空调内外销和三四级市场销售的超预期；政府对于保障房建设的坚定态度、以旧换新延长等有利于需求的政策面也会对冲部分投资者始终容易纠结的地产成交量影响。因此家电板块中“低估值+增长确定”的品种季报前稳中向上仍有10-20%的空间；成长股苏泊尔、小天鹅也到了获取30%稳健年收益的买点。

维持个股组合建议——3 月组合为格力、美的、海尔、海信、苏泊尔（“低估值+增长确定或刺激因素”+股价已到获取30%稳健年收益买点的成长股）。另外，关注华帝管理层激励业绩目标制定、合肥三洋有关松下支持公司发展的动态、美菱电器销售体系改革效果、以及新一轮高效照明补贴政策的进展。

数据点评

统计局1-2 月产量数据：①2 月产量依然是空调最为靓丽，我们认为在出口超预期下全年增速可能会达到20%以上。②冰箱的行业数据要加总家用冰箱和冰柜一起看（冰箱企业两种产品均生产），增速复合预期且3 月可能回升。③洗衣机产量的统计局口径与产业在线口径相比，增速差距较大，可以反映集中度的上升。④彩电1、2 月增速为负是因去年同期基数大（去年1-2 月增速69%），随着3 月基数变小预计增速将上升。

限额以上批发零售贸易业家用电器和音像器材类商品零售数据：①2 月累计增速环比下降我们认为是因去年统计基数较高（超过30%）的原因。②对于家用电器和音像器材类商品零售额增速高于汽车行业，但低于全国其他零售品总额的增长速度，我们认为这一统计口径只能反映一二级市场的情况，大部分三四级市场的网点都不在口径之内，而这部分市场才是近几年家电消费增长最快的，家电下乡数据便可以证明。

家电以旧换新和家电下乡数据：以旧换新截止3 月7 日日均销售额继续维持高位；政策对空调和电视机销量拉动效果最为显著。家电下乡2 月同比增速168%，增速环比又有上升，继续给力。

近期原材料走势：除原油上涨较快以外均平稳或下降，我们依然认为需求增长下领导企业能够化解成本压力。

行业点评

近期我们路演，机构对家电超配/标配/低配均有，认同我们观点的是多数，而有顾虑的主要还是两方面，一是底部上来涨幅较大、后面还有多少空间？二是担心终端需求没有企业出货增长好。相应地我们的看法是：尽管最低点上来涨幅较大，但目前PE 和PE/G 依然都很低；我们跟踪主要上市公司认为目前渠道库存正常，主要为了迎接3?15 开始的家电零售小旺季。

日本地震可能造成液晶面板价格上行，从这一点而言对于电视机企业会有阶段性的负面影响，但是因为本来业者就预计二季度面板价格会上行，如海信也有一定的面板备货，而且另一方面来看，日资品牌在国内市场的竞争力也可能因此而受到影响，从这一点而言对于本土电视机企业又是正面的。总体而言我们认为负面影响不会太大，对此我们会保持跟踪。