我们继续推荐家电股。尽管 1 月以来板块由于前期金融地产反弹和后期家电股补跌导致板块跑输沪深 300，但是我们认为行业基本面向好，空调销售、家电下乡及以旧换新 12 月的数据都显示出环比上升的趋势，我们对于家电一季度增长压力不大的判断继续；再加上个股刺激因素不断（增发、预增、资本运作等）：我们认为就目前家电股的低估值水平，无论是布局全年、还是短期看一季度，当前都是很好的配置时点。

投资标的上，短期一季度我们依然推荐三大四小，顺序依次是美的、海尔、华帝、九阳、格力、禾盛、小天鹅；另外股价已回落到增发价附近的三花股份也是进行中期投资的买入机会。

数据摘要

产业在线数据显示，12 月空调产量、内销、外销量同比增速分别为55.8%、42.7%和 62.5%；2010 年累计产量、累计内销和累计外销量分别为 9787 万台、5132 万台和 4389 万台，增速分别为 51%、37%和 56%。全行业及主要上市公司的“库存/12 月内销”2010 年都比 2009 年下降，说明工业库存十分正常，无需担忧库存过大。数据证明空调行业无论内需还是外需依然很强劲，而且我们认为这种强劲的需求是基于内生需求为主，而并非是在透支未来需求。

商务部数据显示，12 月家电下乡销售额为 229 亿，当月同比增长 105%；

2010 年家电下乡累计销售额达 1702 亿元，累计 2009 年增长 165%。从全年角度看，2010 年家电下乡累计增速达 165%，显示了农村正处于家电快速普及期，在政策扶持下，2011 年农村对家电的消费潜力依然有很大的挖掘空间。

家电以旧换全国推广自今年 6 月实施以来，政策覆盖面由原先试点的七省二市扩大到全国范围（除了个别不具备家电拆解能力的省份），从 6-12 月月均销售额同比、环比均增长可见全国推广的效果已经开始显现，我们预计明年效果会更加显著。从日均销售额变化趋势来看，12 月 9 号至 12 月29日期间的日均零售额为 3.83亿元/天，高于 11月 30日到 12月 9日间的3.7亿元/天，日均消费额继续延续上升趋势。

行业点评

对于行业增长我们维持前期判断：11、12 年家电内外需都还将稳定 10-20%的量增以及 15-25%的额增；利润率也能保持稳定。龙头企业还将拥有集中度继续提升带来的成长空间。家电股 2011 年以低估值开年（部分次新股除外），因此全年板块整体以 20%以上水平的业绩增长取得相同幅度绝对收益的确定性很大。