本报告导读：

2025 年1 月新能源乘用车销量同比增长，渗透率同比提升。随着两新政策持续实施，叠加新车加快上市、智能化持续推进等有利因素，新能源汽车销量有望持续增长。

投资要点：

维持行业增持评级，在两新政策推动+新车上市促进下新能源销量有望持续增长。随着2025 年“两新”政策延续，叠加春节假期过后各品牌新车逐步上市，新能源乘用车销量有望继续增长。整车推荐标的上汽集团、比亚迪、东风集团股份、长安汽车、赛力斯、江淮汽车、长城汽车、理想汽车，受益标的小鹏汽车、吉利汽车；机器人产业链，推荐标的蓝黛科技、拓普集团、双环传动、嵘泰股份，受益标的世运电路、三花智控；智能化主线，推荐标的科博达、华阳集团、华依科技、保隆科技、星宇股份、德赛西威；高景气度新能源化主线，推荐标的无锡振华、瑞鹄模具、新泉股份、银轮股份、沪光股份、松原股份、爱柯迪。

新能源乘用车零售销量同比增长，出口销量实现同环比双增。1 月新能源乘用车零售销量74.4 万辆，同比+10.5%，环比-42.9%，批发销量88.9 万辆，同比+27.1%，环比-41.2%，出口13.9 万辆，同比+29.4%，环比+13.9%。受农历春节休假和两新政策空窗期等因素的影响，2025 年1 月新能源乘用车零售和批发销量环比均有所减少。

随着2025 年汽车两新政策落地，并且春节假期过后各家自主品牌和新势力车企的改款和新款车型将陆续上市，叠加考虑到比亚迪、特斯拉等头部品牌在智能驾驶领域持续推进亦将带来有利影响，新能源汽车销量有望持续增长。

新能源销量增长优于乘用车整体，渗透率同比提升。受春节休假等因素影响，2025 年1 月乘用车零售销量同比-12.1%，批发销量同比-0.3%。在乘用车总销量同比减少、新能源乘用车销量同比增长的双重因素影响之下，1 月新能源零售渗透率达到41.5%，同比+9pct，批发渗透率达到42.3%，同比+9pct。

2025 年1 月插电混动的销量占比同、环比均有提升。2025 年1 月纯电/插混/增程车型批发销量分别为51.8/ 29.8/ 7.3 万辆，分别同比+23.3%/+51.3%/-11.3%，在新能源总销量中的占比分别为58.3%/33.5%/ 8.2%，其中插混占比同比提升5.4pct，环比提升0.5pct。1 月批发销量超万辆的厂商共14 家，同比-4 家，环比-6 家，销量由高到低依次是比亚迪汽车、吉利汽车、长安汽车、特斯拉中国、奇瑞汽车、上汽通用五菱、小鹏汽车、理想汽车、零跑汽车、小米汽车、长城汽车、赛力斯汽车、东风汽车、蔚来汽车。

风险提示：价格战加剧影响盈利、补贴政策效果不及预期