事件

2025 年1 月21 日，公司发布2024 年度业绩预告：2024 年，公司实现归母净利润10.16-10.36 亿元，同比增长24.45%-26.90%。扣非后净利润9.92-10.12 亿元。同比增长23.53%-26.02%。

投资要点：

业绩增长符合预期，新能源与智能执行机构双驱发力

公司2024 年业绩稳步增长，符合我们的预期。公司业绩增长的核心驱动力为公司新能源车业务与新兴业务智能执行机构双轮驱动。展望未来，公司继续集中资源对海外市场的布局加大力度，进一步提高在全球新能源汽车齿轮市场的占有率。同时，控股子公司环驱科技在智能家居、智能汽车、未来生活等领域持续深入布局，智能执行机构业务也将持续助力公司成长。

混动、纯电均显“加电”趋势，同轴减速器开拓新空间

我们在《2025 年汽车行业投资策略报告：守成与创新，开启发展新阶段》中指出，当前市场阶段新能源车市场无论混动/增程抑或纯电，均呈现纯电续航里程增加趋势。由于电池增大，混动车型需要更加紧凑、轻量化的三电布局以及更高效率的电驱动系统，对同轴减速器的需求增大。如小鹏汽车2024 年AI 科技日发布的“小鹏鲲鹏超级电动体系”即采用了同轴电驱动，电驱CLTC 效率高达93.5%但体积仅为上一代的三分之一，体现同轴电驱动技术优势。作为国内同轴电驱动齿轮核心供应商，双环传动充分受益混动/增程系统同轴电驱动发展趋势。与此同时逐步加大的纯电续航也对齿轮提出了更高要求，有望继续带动公司产品量价上行。

机器人子公司上市获批，机器人公司品牌持续强化

2024 年11 月26 日公司公告机器人子公司环动科技申请科创板上市已获上交所受理。公司机器人业务的资源凝聚力和品牌价值将持续提升，有利于公司业务发展。而此次上市拆分完成后，公司仍将保持对环动科技的控股地位，相关业务仍然并表处理。

投资建议

公司依托齿轮核心能力，持续落子电驱动、智能系统、机器人系统领域，并体现创新引领趋势，同时稳步推进海外落地，预计2024-2026 归母净利润10.32/13.40/ 16.39 亿元。对应基本每股收益1.22/1.59/1.94 元，对应当前股价PE 分别为29.19/22.49/18.39 倍，上调至“买入”评级。

风险提示

下游产销不及预期风险，海外拓展不及预期，机器人业务拓展不及预期