基建仍保持较快增速，关注城中村改造的力度和强度23 年1-8 月地产开发投资/ 狭义基建/ 广义基建/ 制造业同比分别-8.8%/+6.4%/+9%/+5.9%，8 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-19.1%/+3.9%/+6.2%/+7.1%（增速环比-1.3/-0.6/+1/+2.8pct），基建投资仍保持较快增速，狭义基建单月增速有所回落。考虑到新一轮国企改革持续深化推进，我们认为建筑央企及地方国企具有较强的业绩增长能力和意愿。此外近期相关会议重点提及城中村改造，我们预计有望从需求和供给两端拉动地产景气度回暖。综合来看，建议关注建筑央国企及“一带一路”相关国际工程业绩增长弹性和持续性，同时重视重点城市改造的力度和强度地产筑底阶段，基建各细分板块景气度仍高

地产按传导顺序看，1-8 月地产销售面积同比-7.1%，8 月单月同比-24%（增速环比-0.1pct）；1-8 月新开工面积同比-24.4%，8 月单月同比-23%（增速环比+3.4pct）；1-8 月施工面积同比-7.1%，8 月单月同比-28.8%（增速环比-7.1pct）；1-8 月竣工面积同比+19.2%，8 月单月同比+10.1%（增速环比-22.6pct）。地产竣工增速有所回落，我们认为目前地产仍处于筑底阶段，需关注销售及新开工数据表现。基建细分板块中，1-8 月交通仓储邮政投资同比+11.3%，8 月单月同比+8.9%（增速环比-6.6pct）；其中铁路运输投资同比+23.4%，8 月单月同比+13.5%（增速环比-30.5pct）；道路运输投资同比+1.9%，8 月单月同比-3.2%（增速环比-4.5pct）；1-8 月水电燃热投资同比+26.5%，8 月单月同比+32.7%（增速环比+17pct）；1-8 月水利环境公共设施投资同比+0.4%，8 月单月同比-7.1%（增速环比-0.9pct）；其中水利投资同比+4.8%，8 月单月同比-15%（增速环比-10.7pct）；公共设施管理投资同比-0.6%，8 月单月同比-8.9%（增速环比-2.3pct）。

水泥产量降幅收窄，三季度将形成企业盈利底

1-8 月水泥产量13.06 亿吨，同比增长0.4%，较1-7 月减少0.2 个百分点，其中8 月单月水泥产量1.79 亿吨，同比下滑2.0%，较7 月降幅缩小。截至9 月8 日全国水泥出货率60%，周环比/月环比分别提升2.6/2.7pct，淡季因素逐步消除，但受市场资金紧张影响，大多数地区在建项目施工进度缓慢，水泥需求旺季不旺。8 月水泥库存整体仍保持7 成以上高位水平，价格继续震荡下行，截至9 月8 日，全国水泥均价360 元/吨，周环比/月环比分别-1.0/8.4 元，我们认为当前价格水平已达中小企业盈亏线附近，向下空间有限。23Q2 头部企业净利率（12%）已处于07 年以来最差水平，我们判断三季度将形成企业盈利底，但由于去年基数较低，同比角度三季度利润有望持平，四季度有望实现增长。我们认为当前新开工面积大概率已回落至周期底部区域，城中村建设有望带来较大新建增量，24 年水泥需求有望触底回升。

推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥，青松建化，关注中国建材、华润水泥。

玻璃产量有所下滑，供需两端均存改善预期

1-8 月平板玻璃产量63253 万重量箱，同比下滑8.2%，8 月单月平板玻璃产量8228 万重箱，同比下滑7.2%。8 月份需求略有好转，加工厂订单充足，但备货量一般，主要受资金及市场预期影响，上半月市场量价齐升，库存削减明显，下半月消化社会库存，成交转弱。截至9 月8 日生产商库存达3910万重箱，周环比下降299 万重箱，月环比下降79 万重箱。5mm 浮法白玻价格113.1 元/重箱，周环比/月环比分别+1.6/+2.9 元。截至9 月7 日管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为420/274/317 元/吨。9 月份刚需仍存支撑，且社会库存已得到一定消化，刚需预期支撑补货，预计价格或有阶段性上涨。考虑均衡状态下浮法业务的盈利与估值，以及光伏玻璃等新业务带来的额外成长性，我们认为当前仍可关注浮法龙头中长期投资价值，推荐旗滨集团，建议关注凯盛新能等。

风险提示：地产政策边际改善低于预期；基建投资增速不及预期；水泥、玻璃等需求低于预期；水泥、玻璃等价格上涨高于预期。