基建仍保持较快增速，关注建筑央企/国际工程23 年1-3 月地产开发投资/ 狭义基建/ 广义基建/ 制造业同比分别-6.5%/+8.8%/+10.8%/+7%，3 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-7.2%/+8.7%/+9.9%/+6.2%（增速环比-1.5/-0.3/-2.3/-1.9pct），基建投资仍保持较高增速。我们认为23 年基建增速或在去年高基数基础上有所回落，由于保交楼等政策持续发力地产投资增速或为个位数降幅。2023年中央企业经营层面的考核指标由“净利润”改为“净资产收益率”，建筑央企ROE 或有较好回升机会；考虑到今年是“一带一路”倡议提出十周年，我们认为“一带一路”建设有望加速，综合来看，建议关注建筑央国企及“一带一路”相关国际工程业绩增长弹性和持续性。

地产筑底阶段，基建各细分板块景气度仍高

地产按传导顺序看，1-3 月地产销售面积同比-3.5%，单月同比-3.5%（增速环比+0.2pct）；1-3 月新开工面积同比-19.2%，单月同比-29%（增速环比-19.7pct）；1-3 月施工面积同比-5.2%，单月同比-34.2%（增速环比-29.9pct）；1-3 月竣工面积同比+14.7%，单月同比+32%（增速环比+24pct）；数据层面，考虑到2022 年3 月份后地产各项指标维持了30%左右下滑做低基数；政策层面，涉房融资新规&保交楼等政策对于房地产供给&需求端充分呵护，我们认为今年地产或为夯实底部阶段。基建细分板块中，1-3 月交通仓储邮政投资同比+8.9%，单月同比+8.7%（增速环比-0.5pct）；其中铁路运输投资同比+17.6%，单月同比+17.4%（增速环比-0.4pct）；道路运输投资同比+8.5%，单月同比+10.6%（增速环比+4.7pct）；1-3 月水电燃热投资同比+22.3%，单月同比+20.4%（增速环比-5pct）；1-3 月水利环境公共设施投资同比+7.8%，单月同比+6.5%（增速环比-3.3pct）；其中水利投资同比+10.3%，单月同比+15.5%（增速环比+12.5pct）；公共设施管理投资同比+7.7%，单月同比+5.3%（增速环比-5.9pct）。

单3 月水泥产量增速较快，后期水泥价格趋于稳定或小幅调整1-3 月水泥产量4.02 亿吨，同比+4.1%，单3 月水泥产量2.06 亿吨，同比+10.4%。4 月中旬，随着天气好转，水泥市场需求有所恢复，截至4 月14日，全国水泥企业出货率63%，环比+8pct。水泥库容比4 月以来持续攀升，至4 月14 日为69%，主要系房地产市场不景气，以及下游资金短缺，水泥需求整体处于弱势运行态势。库存的持续攀升，导致价格震荡下行，4 月14 日全国水泥价格432 元/吨，同比-76 元/吨，环比-5 元/吨。鉴于各地水泥企业正在积极开展二季度错峰生产工作，预计后期水泥价格将会趋于稳定或小幅调整为主。

1-3 月玻璃产量下滑，供需两端均存改善预期

1-3 月平板玻璃产量23260 万重量箱，同比下滑8.0%。截至4 月13 日全国生产商库存5012 万重箱，年同比低701 万重箱，全国均价98 元/重箱。23年我们认为供需两端均存改善预期，一是保交楼等发力有望推动需求缓慢修复，二是行业供给相对去年高位有所下降。截至4 月13 日管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业毛利分别为83/22/233 元/吨，随涨价单位盈利有所提升。考虑均衡状态下浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前仍可关注浮法龙头中长期投资价值。

风险提示：地产政策边际改善低于预期；基建投资增速不及预期；水泥、玻璃等需求低于预期；水泥、玻璃等价格上涨高于预期。